【机构观点精粹】2025.7.09

1、国盛固收称，基本面角度对50-30年利差基本不具备解释力；伴随近期50年国债持续走强的，是换手率的大幅攀升；股市反映的风险偏好会影响50-30年利差，与其呈现出一定的正相关性；资金价格会影响整体曲线斜率，50年债券供给也会对利差有一定影响，但关系并不是很显著；当前50-30年国债利差处于中性水平，继续压缩空间有限，但调整压力同样不大。

2、中信证券称，跨季中债市机构存在一定的抢跑配置现象，而7月以来债市整体交易拥挤度较6月出现一定回落，但机构久期偏好仍维持在极高水平。展望来看，全年债市大方向较为明确，但短期内市场缺少催化因素，利率下行至低位后的赔率及性价比或有所下降。后续若能看到资金利率中枢持续维持在当前的低位水平，短端空间打开并逐步向长端传导，则债市仍存一定机会。

3、长江固收称，7月信用债市场在资金宽松和增量资金驱动下，结构性行情明确，但降息预期弱化或增加波动风险。建议投资者把握理财和保险资金流入机会，中长期布局5年期AA+信用债博弈利差压缩，同时严控资质下沉和杠杆水平。下周重点关注资金面变化及股市走势，结构性“压利差”的同时注意规避追高风险。

4、随着关税进入第二季，市场对关税的担忧有所下降，高盛认为，近期看起来欧美贸易谈判达成协议的可能性变大，尤其是德国和意大利首脑的态度，可能会实现一个框架协议，然后留有时间进行后续的谈判。同时，机构对股市的配置热度普遍升温，投行更是逆势上调美股目标价，投资者亦更敢于加码包括中国在内的亚太股市；但各界对美债可持续性的担忧持续，因而弱美元的共识依旧存在，机构开始严肃对冲美元的敞口，全球央行增配黄金的趋势仍将继续。

5、惠誉表示，化债背景下政府支持继续主导中国城投企业的评级。惠誉预计，随着财政部推动的10万亿元人民币债务置换计划落地，城投企业的流动性将有所改善。但由于城投企业总债务规模远高于已披露的隐性债务，债务置换措施未必能彻底缓解其债务压力。城投企业通过债务融资投向准政策性投资所获得的现金流有限，这或将迫使地方政府长期提供支持。