【机构观点精粹】2025.6.20

1、中信证券称，5月中下旬以来，一方面受“存款搬家”影响，信用债配置力量有所加强，另一方面在供给持续偏紧的趋势下，信用市场资产荒格局延续，两方共同作用下信用债行情在整个债市板块中表现突出，特别是短端信用债利差再度收缩至历史低位。展望后市，季末理财回表或对信用市场形成扰动，但相较于往年，当前理财对于信用债的配置集中度有所下降，理财回表的影响也将相对可控。配置方面，短端票息资产仍是首选，且城投板块的择券空间较大，此外二永债的跟随效应更好，可以关注5年期左右二永债的交易机会。

2、华泰证券称，近期影响资产的宏观主线发生切换，市场对关税的敏感度在下降，对经济数据、地缘局势的关注度在提升，而前期形成的市场共识也开始出现分歧与预期差。地缘冲突对资产价格多为短期的脉冲式影响，而关税、财政政策落地后的基本面状态，成为影响大类资产价格走势的中长期变量。不确定性环境下，重申“重赔率+重左侧+重交易”的配置策略，尤其关注一致预期出现反转后的交易机会。本周配置建议方面，当前市场处于关税政策的疲劳期+基本面数据验证期+地缘扰动频发期，在基本面降温以及地缘避险需求下，前期计入较多关税乐观预期的权益资产赔率或欠佳，而债券、黄金等避险资产胜率相对更高，仍需关注中东地缘局势、陆家嘴论坛等。