【机构观点精粹】2025.6.16

1、华创证券表示，等待7月理财规模增长带动的短端行情。6月初资金扰动相对有限，央行操作较积极，买断式逆回购前置操作，且月度3M和6M分两笔开展，月度实现净投放，叠加7D逆回购维持较为积极的投放状态，资金价格有所转松，但由于存单到期续发压力相对偏高，存单定价由1.70%附近仅小幅下行至1.67-1.68%附近。需求端，本周资金下行后短端空间打开，二级市场货基、理财买入均有所抬升。从比价的角度看，6月若DR007在1.50-1.60%附近，按照10bp的价差考虑，1y国股行存单收益率或在1.60-1.70%的区间位置，待跨季后理财规模季节性增长，存单定价或向1.60%附近靠拢。

2、华福证券表示，未来可能导致债券利率上行的因素主要有：（1）未来存单到期量依然较大，这会制约存单利率下行空间和速度，同时也可能加大资金波动；（2）中美贸易谈判结果较好，市场风险偏好提高。综合来看，当前10年国债利率在1.65%左右波动。在利率上行方面：（1）如果因为存单到期、季末、税期和地方债发行等因素导致资金扰动，考虑当前央行明显呵护流动性，因此存单利率很难明显突破1.7%，长债利率调整幅度也有限；（2）参考5.12日中美大幅降低双边关税水平，10年国债利率当天上行5BP左右，如果后续中美贸易谈判结果较好，风险偏好提升导致的长债利率上行幅度可能相比会更小一些，另外目前国际局势紧张现象也开始加剧。而从利率下行空间角度，考虑隔夜利率经常低于1.4%，未来央行还存在降息可能性，也有买入国债的概率，因此10年国债利率有突破1.6%并向1.5%运行的可能。故当前持有债券在短期2-3个月的下行赔率明显高于上行赔率，整体建议偏多思路对待。