【机构观点精粹】2025.6.12

1、申万固收称，转债估值虽已逐渐进入较贵区间，但当前权益观点普遍预期无深调基础下维持震荡上行的趋势以及债券已经进入“低利率+利利差+高波动”的状态，转债资产估值端有望充分受益股债属性模糊期，后续预期维持震荡上行的观点。转债估值预期仍将下有底，上有弹性，弹性空间会愈发依赖权益表现，权益若突破，转债估值共振顺理成章。

2、中信固收称，资产负债表衰退的本质在于高杠杆主体在资产价格下跌后选择主动去杠杆，从而削弱了投资和消费需求，最终导致经济陷入长期低迷。日本企业在泡沫破裂后倾向偿还债务而非扩大再生产，美国则在房地产泡沫破灭后家庭迅速去杠杆、拉低消费，均表现出私人部门行为模式的显著变化。在此背景下，传统政策工具常常失效或边际效应迅速递减。我国并不存在资产负债表衰退问题，但近年来通胀水平一直保持在低位运行。若要促进物价合理回升，政策关键在于提高居民收入，进一步释放消费意愿，疏通政策传导路径，重建市场预期。

3、中金公司研报表示，当前，尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。中国消费市场更多呈现“消费分级”的特征，并非简单的“消费降级”，消费者更愿为“有品质的低价”和“有理由的溢价”买单。我国也正处在从大众消费向个性与理性消费转换的阶段。从总量看，消费市场结构性亮点必须建立在整体消费企稳的宏观基础之上。从结构看，Z世代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地产的拖累也正在减弱，助力消费潜力释放。

4、长江固收称，上周可转债市场活跃震荡，风险偏好小幅回升。配置上，建议坚持“均衡配置+博弈弹性”思路：重点配置高评级、低溢价、流动性充裕的大盘蓝筹转债，兼顾低波动与稳健收益；同时，适度把握低平价高弹性转债的阶段性修复机会，聚焦具备正股景气支撑及业绩确定性的传媒、轻工制造等优质券种，平衡收益与风险。

5、招商固收称，随着中美首脑重启对话，美国外部博弈的不确定性边际减弱，但当前权益市场主线仍不明确，转债板块快速轮动现象显著。同时，仍需关注6月转债评级下调风险。因此，建议维持对业绩稳健的中高评级转债的关注，可适当把握前期回调较大的科技成长板块转债机会。