【机构观点精粹】2025.6.11

1、中金固收称，债券震荡行情或将延续，预计6月央行将持续呵护、维持资金面平稳跨季，短端上行压力不大但下行破位仍面临资金和存单约束；预计在存款利率下调、存款搬家的背景下理财规模或继续增长，信用债供需格局较好，且震荡行情中仍具备票息优势，配置吸引力或强于利率，关注季末回表影响。

2、国盛固收称，整体来看，5月物价数据仍弱，反映内需仍未有效恢复，而外需不确定性较大，仍需继续宽松。利率有望再创新低，新一波下行或从6月中下旬开始。结合当前政府债券供给节奏以及后续融资需求变化，以及债市稳定的配置需求，利率有望开始新一波下行。如果市场抢跑，行情可能更早启动。

3、华泰固收称，展望下半年，利率或延续震荡市格局，信用债胜在供需关系略好，存款搬家带来非银增量需求，但理财整改、债基负债端不稳定，信用债中短端需求好于长端。供给方面，城投严监管下，仍以央国企产业、国股行二永债为主，关注科创债扩容、城投转型等带来的机会。化债下信用风险可控+实体融资缓慢修复，信用利差仍有下行机会，但空间或不大且波动较多。

4、华泰固收称，5月CPI数据表现略超预期，食品、旅游与618前置等暂时性因素扰动较大，通胀镜像特征反映内生动能、产能等还有待观察；PPI数据基本符合预期，大宗商品价格影响进一步体现。从市场角度看，价格对债市整体偏有利，不过短期有中美贸易谈判的积极进展与资金面维持平衡等因素，债市仍处于多空力量均衡的震荡态势。

5、中金发布中国宏观2025下半年展望报告指出，在金融周期调整趋缓的大背景下，房地产对经济的拖累或继续收窄，但“准平衡”复苏态势或将延续。年初制定的财政政策尚余空间，但新增逆周期政策相机抉择，加上“两新”的基数效应，内需大幅变化的概率较低。出口受到关税影响，但相对尚有韧性。下半年GDP同比增速或略低于上半年，GDP环比二季度可能较一季度减弱、但下半年大致偏稳。下半年核心CPI通胀或较上半年小幅改善，但通胀总体上偏弱的态势或将持续。