【机构观点精粹】2025.6.4

1、华泰证券发布债市2025中期展望称，上半年债市多空力量均衡，赚钱效应减弱，下半年债市核心矛盾在于多重变量交织下的“确定性缺失”。全球秩序重构的主线之下，国内经济底线明确，但价格信号和融资需求的弹性还需观察。全年实际增速有望实现5%，名义增速继续筑底。高质量发展之路更加坚定，政策先金融、后经济、再改革。其中，央行年内再次降息的概率在降低，狭义资金面预计维持平衡状态。供给压力可控，需求相对均衡。方向上，下半年债市大概率继续呈现震荡市特征，扰动较多，节奏判断难度大。十年期国债利率核心波动区间预计在1.5%~1.8%。策略上，波段操作>久期调节+品种选择>信用下沉+杠杆。

2、中金固收称，近期利率债表现较弱，信用债表现较强，这与两股“恶性循环”的效应相关：一是居民存款搬家带来的“恶性循环”效应，另一个是非银同业存款搬家带来的“恶性循环”效应，此外这可能也与中美关税阶段性缓和下市场修正经济基本面环比预期、以及对超长期政府债券供给相对谨慎有一定关系。预计二三季度货币政策放松可能加码，资金利率中枢或将明显回落。随着短端利率走低，中长端收益率也将迎来下行机会，推动收益率曲线牛市趋陡，压低实际利率的同时也促进息差适度回升。从这一角度看，年内利率债仍有胜率。目前仍建议投资者积极配置中国债券，包括适度延长久期以获得更高净价回报。

3、国盛固收称，目前来看，市场震荡中更多孕育的是机会，6月中下旬之后，利率有望开启新的下行。季末资金冲击过后，市场供需结构将改善，甚至存在再现资产荒的可能。这将驱动利率进一步下行。如果市场抢跑，行情可能更早启动。年内10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平。

4、弘则固收叶青称，银行理财权益配置规模仅5153-7636亿，占比约2%，欠配严重且持续加剧。2023年以来高速发展期问题突出，去年9月后政策利好下配置规模几乎零增长，占比加速下滑。营销端困难和2020-2022年产品影响导致行为滞后性严重。如配置比例提升至5-10%可带来万亿级增量资金。