【机构观点精粹】2025.05.29

1、中信证券发布2025年中期宏观经济展望报告称，不确定性或贯穿2025年经济运行，回顾历史上不确定性陡升时期，全球经济呈现阶段性收缩与结构性分化并存的特征。展望下半年经济表现，关税扰动仍是影响经济运行的主线，抢出口现象可能使关税对经济的影响先“价”后“量”，物价端率先反映下行压力，但对GDP的影响可能较为滞后，全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

2、中信证券发布可转债2025年下半年投资策略称，下半年权益市场大概率维持震荡，具有较高的不确定性，主动管理是超额收益的关键。随着银行转债转股节奏加快，转债市场整体规模缩量，叠加可转债主题基金持仓有望向基准靠拢，关注大盘转债配置价值。行业层面，重点可以关注科技TMT、红利国企、抢出口、内需和自主可控。

3、华泰证券称，传统认为美债作为无风险资产，美债利率是全球资产的定价锚。但是近年来，美债与其他资产的联动不再显著，甚至相关性发生逆转，导致以美债利率为定价中枢的大类资产定价框架或面临一定挑战。我们认为出现上述现象的主要原因在于本轮美债利率上行主要由期限溢价推升，以及全球资金在美国资产与非美资产间再平衡。美债驱动因素的切换，或将导致其与其他资产的相关性或持续处于混乱，市场亟需新的资产替代美元资产，且立足股债负相关的资产配置策略也存在失效风险。本周配置建议方面，当前处于关税预期逐渐明显+基本面影响有待体现的“真空期”，市场主线逐渐转向财政以及长债利率上行风险，底层逻辑是全球重构+去美元化背景下，不同机构如何进行资金配置的抉择，中国债券和股市可能都是相对受益的资产。