【机构观点精粹】2025.05.27

1、国盛固收称，未来几个月固定收益资产需求强于供给，趋势较强的话，存在再现资产荒的可能，这将驱动利率进一步下行。由于今年政府债券发行节奏较快，后续政府债券发行节奏存在放缓可能，至少同比增速存在回落可能。同时，实际利率上升抑制非政府债券融资。广义固定收益资产供给节奏将放缓，而配置需求却将继续保持，年内10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平。

2、华泰固收称，基本面因素还难以打破债市窄幅波动格局，存款利率下行短期利好非银配置需求。沿着债市定价体系寻找机会，债券与信贷等广谱利率比相对合理，相比股市性价比偏低，中债是全球利率洼地。短期继续关注非银配置、PMI数据、债券供给等。操作上继续推荐3、5年信用债和二永债，并向短端信用下沉和长端高等级寻找利差压缩机会。

3、弘则固收称，普通金融债凭借其独特曲线结构与高性价比，成为优化债券组合的利器。回测证实，在信用债或国债组合中加入10-20%金融债，可显著降低年化波动与最大回撤，而对收益影响微乎其微，部分国债组合收益甚至略升。此策略为投资者提供了在多变市场中平衡风险与收益的有效途径，20%权重常现更优风控效果。

4、华泰固收称，总的来看，4月财政支出维持较高强度，继续体现政策发力的特征。尤其难得的是收入端也出现了改善迹象，但主要受益于波动较大的个税和滞后体现的土地收入，持续性还需观察。后续需要关注地产热度与限购收储等政策能否有更大空间，这关乎土地出让金企稳势头能否延续；发债和支出预计维持一定强度；政策性金融工具落地进展。

5、标普全球评级称，中国第三级地方政府（主要为区/县级政府）或将面临更持久的财政收支失衡和债务负担快速增加。然而，总体而言，预期中国的财政体系将保持稳定。