【机构观点精粹】2025.05.23

1、中信证券明明表示，降准降息均已落地，后续或进入政策成效观察期。5月政府债供给节奏加快，而买断式逆回购到期规模9000亿元，MLF到期规模1250亿元。在降准资金落地的环境下，预计资金到期压力较多对冲，而MLF维持净投放。展望6、7月，买断式逆回购到期规模均为1.2万亿元，特别国债发行压力持续，央行加大流动性供给的可能性加大。

2、东方金诚首席宏观分析师王青认为，4月以来外部环境波动加剧，国内实施超常规逆周期调节。5月降准后MLF继续加量续作，显示数量型政策工具在持续发力。这不仅能保持银行体系流动性处于充裕状态，还会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。

3、申万固收称，银行债牛偏交易、债熊偏配置，这一特征在股份行和城商行中尤为明显。农商行在二级市场交易信用债方向与其实际头寸变动一致性较高，国有行交易同业存单、股份行交易中票与实际头寸变动一致性较高。今年一季度受盈利压力、监管和理财回表影响，银行配债力度减弱，预计二、三季度政府债供给放量将带来银行配债机会。

4、华泰固收称，后续二永债定价更关注利率波动和市场供需变化。今年受资金先紧后松，利率先上后下，非银配置需求先降后升影响，二永债利差整体先上后下。往后看利率震荡+存款利率下调+非银有增量需求，二永债仍有利差压降机会。建议机构结合负债端选择中短久期下沉城农商行票息打底或中高等级拉久期到3-5年，随利率波段操作，逢高配置。

5、华泰固收称，近年来随着利率水平不断降低，债券的Alpha收益越来越难获取，机构不得不转向Beta管理，债券指数基金、ETF等被动投资产品越来越受重视。2024年以来债券ETF发展速度明显加快，尤其是近期发行的8只基准做市信用债ETF规模增长迅速。展望未来，债券ETF仍有广阔的发展空间。预计在监管支持、基金公司重点发展、投资者接受度提高的有利环境下，债券ETF将迈入发展新阶段。