【机构观点精粹】2025.05.21

1、中金固收报告称，在短端信用利差压缩突破历史低位的情况下，如果资金价格没有进一步下降，那么短端收益率继续下行的空间或有限，短期或维持震荡。随着关税政策重回起点，中长端品种收益率重回基本面逻辑，在基本面偏弱以及关税政策或有反复的情况下，中长端或有震荡下行空间，二永债有望跟随利率债震荡下行。

2、国盛固收称，总体来看，4月经济数据继续保持强韧，但内外需持续性也存在一定压力。从量的角度来看，市场杠杆水平也有望逐步恢复。从价的角度来看，中端债利率依然有下行空间。3-5年利率债和信用债的短期具备配置性价比。而后续如果基本面压力之下广谱利率下行，整体收益率曲线可能再度走平。整体利率下行趋势不变，利率曲线有望先牛陡再牛平。

3、华泰固收称，本轮LPR和存款利率下调是5月降息政策的延续，此前已有预告。贷款方面，本次1年期LPR和5年期LPR均下调10BP，与OMO降息幅度保持一致，符合预期。4月地产数据边际走弱，但5年期以上LPR调降幅度并不大。不过，本轮降息对银行息差改善幅度预计依然有限。短期宽货币博弈告一段落，下次降息窗口预计至少等到三季度。考虑到基本面大方向也没有逆转，资金中枢也已经下行，将十年期国债下限从1.5-1.6%下调到1.5%。

4、弘则固收叶青称，托管数据显示机构行为趋同又分化，银行增配信用债追求高票息，非银增配地方债。四月银行资金大幅流失，理财规模快速增长创历史新高，但机构行为谨慎，市场处于寻找方向的过渡期。近期市场呈"左上角特征"，短期债券表现较好。