【机构观点精粹】2025.04.23

1、中信证券称，美债市场近期波动剧烈，反映市场对于美元资产信任在下降。美债波动剧烈或中枢处于高位或将加剧全球主权债市场定价压力，并可能推动资金转向黄金及中债、欧债等替代资产。对中国市场而言，中长期来看，受益于政策托底和国内经济韧性，A股和人民币资产配置价值或将凸显。

2、申万固收称，本轮土储以清理存量为目的，或与2024-2028年每年8000亿元的“特殊新增专项债”存在部分定位重合。分情形计算，2025年土储专项债规模或在5200亿-1.08万亿元。本次土储专项债短期收储的主要对象集中于城投/城投子公司，化债持续推进背景下，土储专项债的发行可有力缓解城投还本付息压力。

3、兴证固收称，近期TS2506偏弱的背后是宽货币预期变化、曲线平坦状态下活跃券切换、正套交易的共同推动；关注TS正套策略价值，长端品种弹性更优；债市对海外加征关税的定价仍在进行中，债市处于左侧布局期，回调即是加仓机会；后续若流动性进一步转松，利率曲线可能是平坦化下移，曲线变陡的概率和幅度都不高。

4、中金公司发布研报称，美国宣布加征关税之后，出现了股债汇“三杀”的罕见局面。除了交易因素以外，从基本面上来讲，市场在定价“美国的滞胀”以及一个“没那么差的欧元区”。与美国罕见的股债汇“三杀”对应的是人民币汇率韧性。人民币汇率的韧性为松货币增加了空间。除了传统的松货币工具以外，干预风险溢价是更值得关注的政策选择，央行的结构性工具目前已经在稳定资本市场上有所尝试。