【机构观点精粹】2025.04.21

1、华泰固收称，关税影响以及国内政策应对是近期市场走势的核心，有哪些政策值得期待？第一个层次：稳市场，也是稳预期、稳信心；第二个层次：扩内需，重在对冲短期的需求压力；第三个层次：加速构建新的贸易体系和国内深化改革，决定了长期潜在增长路径。货币政策方面，降准时机已基本成熟，期待近期落地；降息必要性也明显提升，但息差和汇率两大制约决定了降息时间可能更靠后，关注美联储降息时点。

2、中金固收称，想要成功化解美国潜在的债务风险，最终还是要先看到财政、企业甚至居民端主动去杠杆，牺牲短期经济的增长来换取中长期经济重新转向健康发展，换言之，类似于“休克疗法”，付出一定的短期增长作为代价，以时间换空间来彻底解决当前债务风险滚雪球的困境。若美国最终采取“休克疗法”，那么美国陷入经济衰退的风险较高。

3、华泰证券认为，3月广义财政赤字录得1.7万亿元、较去年同期多增3661亿元、显示财政政策扩张加码。往前看，4月关税政策落地或对出口带来扰动，二季财政政策进一步宽松必要性提升。同时，财政收入增速能否企稳是财政扩张更有持续性的关键。考虑到美国“对等”关税落地对出口的影响或将在今年二季度集中显现，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保持财政政策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。

4、中信证券称，化债工作强调的是“额增化存”，在此基调下，城投平台融资呈现明显收缩态势，新发城投债资金用途也更多以借新还旧为主。同时为进一步厘清融资平台和地方政府的关系，越来越多的城投平台公告退平台或市场化转型。2024年以来公告退平台的城投公司中，约165家公司在公告退平台后又有新的债券融资额度获批，占比近三成。且有新增批文的退平台主体更多集中在中高等级。