【机构观点精粹】2025.03.20

1、国盛固收称，当前从各种方法寻找的10年国债利率对应水平在1.7%-1.9%之间，因而当前债市继续调整空间有限，前瞻来看，利率依然具有下行空间。在没有降息情况下，1.7%-1.9%的10年国债利率是当前较为对应的水平，当期债市进一步调整空间有限。而前瞻来看，如果后续货币继续宽松，那么长债利率运行区间依然存在下移可能。

2、申万宏源认为，债牛可能告一段落，进入降久期的防御阶段，或需把握价值更为确定的中短期利率债、短期信用债。1）外部形势较为复杂，央行应对未来不确定性预留了充足的政策空间，本次社融数据有结构性亮点，短期内防风险或是央行重要目标，央行较为克制的态度或延续。2）与传统意义上的债市调整有所不同，后续市场的压力并非来自资金的持续收紧和基本面的强势反弹，而是纯债市场进入“低回报+高波动”时期，部分投资者因纯债性价比降低可能选择阶段性“离场”。3）同业存单发行利率下降、资金利率下降、10Y国债收益率提升，债市收益率曲线由短及长的倒挂形态正在扭转，债市再平衡过程正在发生但可能还未结束。4）经济基本面可能存在预期差，债市过度定价了弱经基本面预期，即使经济修复弹性不高，但只需经济不弱，债市便可能对基本面进行重定价。