【机构观点精粹】2025.03.19

1、中信证券称，经过多年的结构调整与创新积累，中国经济正在蓄势待发；考虑到加税对经济的拖累可能主要在二、三季度体现，结合国内需求运行趋势及库存周期、盈利周期的位置，判断2025年经济将呈现“U”型增长，全年增速有望维持在5%左右。

2、华泰固收点评2025年1-2月经济数据称，总量偏强、投资消费分化。债市方面，短期经济企稳路径的预期和基本面数据的分化性验证对债市仍不算积极，货币政策节奏、机构行为仍是扰动项，做多契机尚不充足。但基本面的不确定性和分化仍存，通胀和融资需求的传导需要时间，趋势逆转的风险相对可控，2.0%-2.1%是顶部位置，短端确定性相对更高。

3、中信证券称，2025年2月以来，长债利率整体震荡上行，期间债市各类机构交易行为出现明显分化，基金与国有行成为市场主要利率卖盘，而农商行与保险在长端则仍有明显的调后买入行为。往后来看，随着10年国债收益率重回24M12“适度宽松”货政立场提出前的水平，叠加融资成本和市场稳定性的考量，来自监管部门对债市情绪的压制或边际趋缓，可以资金面流动性作为重点参考，但这并不意味着利率存在新一轮趋势下行的机会，债市短期内仍将处于高波动阶段。

4、华泰固收称，虽然本轮债市调整剧烈，但1.9%左右的十年国债已经基本完成了对之前极致预期的修正，债市的需求力量并没有彻底消失，宏观逻辑还有反复可能，外需风险还未兑现，债市更多是对透支的修正，不是趋势性的反转。当然，如果短期赎回引发超调，可能触及我们之前提示的2.0%-2.1%的顶点。

5、中金固收2月房地产债券月报称，2025年2月新房销售同比实现正增长，不过周度数据显示同比增速转弱。2025年1月中下旬以来债券市场调整，央国企地产债收益率也跟随市场走势有所上行，利差有所走扩，目前央国企地产债利差处于高位，在一系列房地产政策推动下市场有望逐步企稳，央国企地产债利差有望企稳收窄，不过仍需谨慎债券市场整体波动。

6、中金固收分析2025年1-2月经济数据称，2025年1-2月经济数据反映消费和投资小幅改善，工业产出有所回落，尤其是房地产相关数据偏弱，国内经济复苏仍偏温和。结合房地产市场复苏偏慢，中美贸易摩擦使得出口增速回落，预计二季度国内经济或将边际有所放缓。前期央行收紧资金面的重要背景是国内经济有所企稳，如果二季度以后经济下行压力加大，届时央行货币放松节奏或明显加快，而资金利率中枢可能也会明显回落。继续看好国内债券市场，二季度以后利率或将再次下行，我们建议关注本轮调整带来的交易机会，尤其是短端利率下行空间可能较大。