【机构观点精粹】2025.03.06

1、中信证券发布2025年政府工作报告学习体会称，5%左右的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%左右显示了政府更加重视价格问题；货币政策延续中央经济工作会议基调，预计央行将继续下调政策利率，同时更加重视楼市股市的健康发展；财政政策体现出加强逆周期调节的坚定决心，赤字率突破惯性约束，各类工具额度均较2024年提升，统筹提振消费和投资，兼顾支持实体经济和金融机构。消费领域，补消费短板、扩大内需已被视为拉动经济的主动力。

2、中信建投发布2025年政府工作报告学习体会称，2025年政府工作报告面对复杂严峻的全球环境，正视困难、坚定信心，提出5%左右的经济增长目标明确，财政、货币、民生等各项政策取向有力，全年在提振消费、扩大就业、建设现代产业、稳住楼市和股市、化解债务、扩大开放、深化改革等领域的具体工作措施清晰，将有效确保“十四五”规划圆满收官和引领“十五五”规划开局起步。

3、华泰证券称，近期特朗普关税政策反复、地缘政治风险与美国基本面数据降温持续扰动海外市场。今年以来“美国例外论”受到动摇，背后是美国基本面、AI科技革命、地缘环境等边际变化，后续如果演变仍有较大的不确定性，建议更多关注全球多元化配置机会。从美国基本面出发，我们建议先交易“滞”再交易“胀”，叠加赤字担忧降温，近期美债占优，不过注意适时降低久期；后续择机转向黄金等抗通胀资产，时点上可重点关注美联储何时恢复降息。国内资产定价的核心还是“把自己的事情做好”，AI+机器人等科技革命或是最大的alpha，关注对冲外部不确定性的AI科技、以及部分内需品种。

4、中信证券称，美国东部时间3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。综合考虑今年以来两轮10%关税的落地时间，我们测算对华加征“10%+10%”的关税将整体拖累我国2025年全年出口增速3个百分点左右，新增关税将对纺织服装、玩具和运动装备、鞋靴等商品出口构成一定压力。但值得注意的是，自2024年以来，东盟和拉丁美洲等新兴市场需求对于我国出口韧性的重要性持续提升、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦逐步提升，预计以上因素有望在一定程度上对冲美国对华加征关税的负面冲击。

5、中信建投称，当前短端利率基本上回到去年11月水位，长端回到去年年末位置；信用利差以AAA3Y中短票来看，绝对值触到35BP，已处于较好性价比区间。当前利差中短端1-3Y反弹幅度已经达到30BP，信用品类性价比开始显现，对于险资等配置盘来说，推荐逢高买入超长信用债；但对于负债端稳定性较差的广义基金来说，当前利差仍较为鸡肋，介入时点还可以等待。如确有配置需求，以短且高的城投债为主要配置方向，当前2.4%以上城投债规模已有7.7万亿元，短久期（3Y以内）规模4.2万亿元；产业债方面，偏高收益品种仅占9%。