【机构观点精粹】2025.02.06

1、中信证券称，特朗普在2月1日宣布对墨西哥、加拿大、中国加征关税。随后，由于墨西哥和加拿大同意在打击芬太尼和非法移民上提供支持，目前美国同意推迟对墨西哥、加拿大的加征关税行动，中国表示将自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。如果美国对三个国家的关税政策后续均落地，我们预计其对美国、中国GDP影响偏有限，但对加拿大和墨西哥的打击会较为沉重。预计今年美联储降息空间较为有限，长端美债利率或将继续高位运行。

2、华泰固收认为，节前PMI走低，资金面紧张缓解，利率转为下行。春节期间，DeepSeek冲击全球AI格局、特朗普关税反复、美国经济数据走弱，海外资产波动明显加大。美股偏弱，美债利率小幅下行，黄金上涨。国内方面，港股表现出韧性，中美科技公司估值收敛，人民币承压。节后资金回流、资金面有望回稳，关税政策从风险偏好、外需等角度对债有小利好，但不确定性很大。加上汇率压力制约货币政策，引发降息节奏重估，债市赔率不高，预计债市保持低位震荡。推荐存单、中短端信用债，适度交易超长债。中期看，低赔率、负carry的环境下，债市波动仍大，仍要适度防风险。

3、中金公司称，目前中国债券走牛的底层逻辑尚未发生变化。贸易摩擦增加了经济的不确定性，会更大程度上推动债券价格的上涨。但短期内制约因素就是汇率约束。目前贸易摩擦和风险偏好下降背景下，美元再度走强，导致人民币承受贬值压力。在美国暂缓降息的情况下，中国货币政策的放松在短期来看也会受到制约，导致短端利率的下行慢于此前预期。不过总体而言不改变还需要降低利率来刺激经济的逻辑。我们认为，收益率曲线短阶段来看还会变平，即长端利率下行快于短端利率，直到美国经济和美股出现回调，美国再次考虑降息的时候，人民币汇率压力或将减少，中国可能会再次更顺畅的降息和降低货币市场利率，届时收益率曲线会再次牛市变陡。整体来看，在资产配置中，我们建议增加中债、美债和黄金的配置来抵御全球经济不确定性的上升。

4、华泰固收称，长假期间，特朗普关税政策先落地后推迟、美国类滞胀风险抬升、DeepSeek继续冲击全球AI格局成为三大焦点事件，外围股市普跌，但A50及港股等表现不弱，预计A股相对表现也会占优，原因在于：国内对关税等问题预期充分；DeepSeek对国内科技股偏利好；即将进入两会政策博弈时间段。建议投资者围绕科技+资源+政策博弈三个方向布局板块。转债方面，节前我们判断转债已再次进入“股不差但转债贵”的状态，节后还没有明显改变。我们仍建议投资者继续以交易性心态看待、以中性仓位及逢低布局应对，择券更重视泛科技和资源类个券。此外后续年报披露在即，提防信用风险。

5、标普报告称，中国食品饮料行业2025年的整体增速将自2024年的8.2%放缓至5%-6%。该增速高于标普对2025年国内GDP增长率的预测值4.1%，这主要源于户外与休闲板块需求增长的驱动。