【机构观点精粹】2025.01.24

1、中金公司称，当前市场对货币政策宽松预期已经有较为充分的定价，一旦降息或降准利好兑现，利率短周期成分可能存在回调的风险。同时，在更多增量政策落地实施之前，当前房价周期可能仍处于寻底过程中，经济增长和价格趋势仍待改善，利率走势很大程度上取决于逆周期政策的力度与效果。

2、华泰固收称，向前看，债市调整可能阶段性缓和，不排除有小机会出现，尤其是春节过后信贷投放高峰度过、资金回流银行体系，资金预计明显转松。但是拉长时间来看，市场仍需对债市波动和债基赎回保持足够警惕，控风险仍是债市必修课。后续关注的风险点包括，监管态度与资金面、特朗普政策预期差、二季度后利率债供给扰动等。此外，机构行为层面的脆弱度也较高，中短端负carry+机构抱团长债，加剧市场结构不稳定性。理财积累浮盈消耗+低波模式弱化+债基工具化使得理财债基赎回反馈发生概率增加。尤其提防散户、互联网金融等赎回短债基、货基后转战历史业绩优异的长债基金，但这显然会弱化债基负债端结构的稳定性。

3、山西证券认为，2024年债市受资产荒、经济弱复苏以及宽松的货币政策等多重因素影响，全年走出牛市行情；预计2025年在外部不确定性增强以及内需仍有较大增长潜力的背景下，货币政策的宽松较财政政策更为确定，债市仍有上涨空间。

4、华泰固收认为，特朗普上任后政策主张具有较大不确定性，叠加美联储偏鹰派的态度以及部分资产估值偏高，资产波动加剧，传统的投资组合可能难以应对当前复杂多变的市场环境。我们认为可以从以下几个角度出发，尝试构建“反脆弱”组合：一是充分多元化投资以分散风险；二是做多波动率，引入衍生品保护仓位；三是采用“现金+”的杠铃策略，将高现金回报的资产作为底仓。资产配置方面，特朗普上任或标志着美国正在进入政治和金融市场合流的年代，相关政策更多指向市场友好和美国资产优先。关税担忧暂时缓和，但长期来看仍有较大的不确定性。中美经贸关系阶段性缓和叠加流动性充裕，国内资产宏观环境相对友好，近期股债均有一定表现。