【机构观点精粹】2025.01.23

1、中信证券称，央行2024年12月资产负债表中存在较多值得关注之处，宽货币工具放量但“对其他存款性公司债权”大幅下降，“其他存款性公司存款”反季节性环比转降，国债净买入3千亿但对政府债权仅增长2千亿，此外“其他负债”环比大幅减少2千亿元。结合央行资产负债表勾稽关系，以及分项数据走势历史规律，四个问题或主要和央行货币工具余额变化、前期借券到期偿还等可能性相关。

2、兴证固收称，债市波动延续，关注短期资金端的变化以及海外市场影响。央行短期内进一步宽货币操作的概率降低，预期变动影响之下资金市场的波动放大，债市整体短期的波动放大。除此之外，随着特朗普正式上台时点的临近，近期建议关注到海外市场的变化以及对于境内汇率和利率的影响。短期建议投资者继续控制仓位，保持流动性，静待回调买入的时点。

3、中金固收发布境外债市场2025年展望称，考虑到2025年城投供给边际下降，金融等投资级净增难以转正，供不应求的情况可能延续，我们预计信用利差整体维持低位。展望2025年，我们认为滞胀格局会导致美债收益率曲线陡峭化下行，我们预计到2025年年底，美国2年期国债收益率降至3.0%-3.5%区间，10年期国债收益率降至3.5%-4.0%区间。对于境外债，我们认为投资级主体有望在美债利率下行中带来资本利得，高估值品种具备一定吸引力，同时可考虑配置中短期限高票息一级新发债，把握高票息配置机会；高收益主体在择券基础上选择短久期品种。

4、华泰证券点评特朗普就职称，特朗普上任或标志着美国正在进入政治和金融市场合流的年代，政策对美国资产的支持可能更为显性。随着金融化程度加深，金融市场对经济基本面的影响愈发明显，对美国政府而言，促进美国经济发展的职责可能进一步具象化到对美国资产的支持。同时，政治人物与金融市场的利益绑定或也更为紧密。

5、中信建投发布研报称，特朗普2.0时代全球或迎来四大变化：全球通胀分化，上游与下游通胀分化，商品和服务通胀分化，美国和其他非美通胀分化；全球制造重塑，一是新旧能源再平衡，二是潜在关税博弈加大全球贸易碎片化，三是关税及对科技监管放松或加速AI产业发展；全球增长分裂，美国与其他非美经济体分裂加深，美国增速有所提升，而其他非美经济体增速承压，差异主要源于AI带来的产业革命以及由此衍生出来的美元逆流；美元流动性反常，AI产业进展不同使得美国和其他非美之间产生一定差距，强美元或持续，美国持续吸引低成本资金流入。