【机构观点精粹】2025.01.20

1、华泰固收称，近日利率债走势转为震荡状态，信用债收益率仍处低位，息差保护不足，机构有配置需求但负债端不稳等对信用债进一步强势上行形成了制约。综合来看，预计后续信用债仍将以震荡态势为主，节后重点关注稳增长、宽财政等政策是否超预期。震荡市信用交易难做，以票息打底为主，挖掘具有绝对价值的板块和品种。城投债化债利好持续，27年6月之前到期的城投债可以进行下沉，流动性较好的城投债可适度拉长久期到3-5年。近期品种利差大多被动走阔，关注优质国企私募永续、中高等级ABS配置机会。负债端稳定的机构，可逢调整增配中高等级长久期信用债。

2、中信证券表示，十年美债收益率自美联储开启本轮降息周期以来已累计上升超1个百分点，期限溢价在此过程中的影响难以忽视。我们认为财政因素不能很好解释近期美债期限溢价的升势，增长预期的变化对于美债利率的上升有更强的解释力。市场不仅因美国经济软着陆预期增强而交易“美债相对吸引力减弱”的观点，还受特朗普行事风格影响而计入“未来两年美国增长前景的预测难度提高”的定价。目前短端美债可能更有配置价值，长端美债则更宜等待催化信号确认后再右侧布局。