【机构观点精粹】2025.01.15

1、中信证券称，2025年初，CNN报道特朗普考虑引用IEEPA宣布国家经济紧急状态，以加征关税。而除了战时时期，仅尼克松总统于1971年结束美元金本位时，在宣布国家紧急状态的同时加征关税。在特朗普上一个任期，他曾威胁宣布国家紧急状态对墨西哥加征关税以解决移民问题，但最终墨西哥与美国达成协议，特朗普的威胁未切实落地。我们认为特朗普在他第二个任期或用宣布国家紧急状态来威胁其他国家，以推动美国实现其政治目标，但切实落地此举的概率较低。

2、中金公司报告称，美债利率趋势或已改变，底部逐步抬升，但这个过程也会透支并有反身性，呈现波浪式上行态势，进而提供交易性机会，因此反着做依然适用，在极端位置线性外推也大可不必；美元依然存在向上突破的风险，美元强不需要美国自己的经济多好，只要具有相对优势即可，“强利率+强美元”组合对全球其他市场可能造成“美元荒”，形成负面压力。

3、国盛宏观报告称，2024年全年出口总体走强，12月超预期收官、“抢出口”是重要支撑。展望2025年，特朗普关税节奏和幅度是重点：若无新增关税，全年出口增速有望达到3%左右；若按当前中性预期（先加10%，后续边加边谈，Q3加到60%），关税可能拖累2025年出口3-4个百分点。总体看，如果特朗普加征关税节奏和幅度低于预期，2025年出口大概率延续偏强。

4、中信证券称，经测算，2024年12月末，银行理财规模小幅回撤至30.35万亿元，环比降低约3500亿元。其中，现金理财规模下降近4000亿元，固收+理财逆势增长超2500亿元，但多为含权量较少的产品，混合类理财未见起色。展望2025年，我们预计在存款降息幅度全年可达70bps以上的情况下，银行理财性价比凸显，规模有望升至33万亿以上，其中固收+产品有望重新成为各大理财子发行的重点产品。

5、中金固收称，预计今年我国出口增长可能放缓，而净出口对国内经济的贡献可能也会减弱，今年国内经济复苏仍更多取决于内需，尤其是需要来自宏观刺激政策的支持，一方面是财政政策更加积极，另一方面是货币政策加快宽松。近期美元走强使得人民币汇率阶段性承压，这可能对近期货币政策宽松形成一定约束，不过我们认为这更多是影响货币放松节奏，不影响货币放松的大方向，国内货币政策可能仍将更关注内部均衡，更多降准降息仍可期。近期汇率因素和监管因素影响下，债券收益率有所震荡，不过考虑1-2月处于数据和政策真空期，而市场配债需求仍然较强，我们继续看好国内债券市场。