今天债市在消化完了昨天的降准消息后，似乎开始交易“宽信用”逻辑。T收于99.805，低于昨天结算价0.4元，比前一日下跌0.42%。现券走势相对较稳，十年国开活跃券仅上行0.75BP，十年国债活跃券上行1.5BP，其余期限上行1~1.5BP不等，具体走势见下图：
（全天债券走势 数据来自QB）
今天的增量信息依然不少，感觉本周像是开启了Hard模式：1、央行下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。从周五总理提降准、周一降准再到今天的下调支农贷款利率，央行反应速度很快，和昨天政治局会议强调“稳定宏观经济大盘”呼应，说明明年的“稳增长”是一致目标。但今天的下调贷款利率是否就代表总量降息工具的落空，笔者认为还需商榷。2、11月出口同比增长22%，预期20.3%，前值27.1%，继续超预期。11月主要发达国家PMI保持高度景气，全球经济复苏+部分制造业国疫情反复继续利好我国出口。
随着T的快速回落，乐观情绪逐渐消退，恐慌情绪又起。昨天尾盘的下行让投资者感觉后期降息可期，今天的下跌4毛钱就让大家开始执着于政治局会议没有强调“房住不炒”，后期要开始“宽信用”。市场经历了经典的第N次（N≥2）降准后利多出尽的剧本。至于是否会“宽信用”利好房地产，笔者作为一个地产门外汉认为重走老路的可能性较低，未来对地产即使宽信用也会是边际上，以防风险、保交付、保刚需和保障房建设为主，和前期那种快速周转做大规模的时代不可同日而语。其他的宽信用领域还有制造业、绿色基建等，但总量可能较为有限。因此，笔者认为对于“宽信用”似乎无需如此焦虑。
如果将注意力从宏大叙事中回归交易本身，就比较好理解了：降准后前期吸筹的聪明资金快速止盈，将价格高昂的筹码留给不顾一切追多者。追多被套牢者可能会在今天发出最多的声音：为什么跌？是因为A还是因为B？不停散播焦虑。在这个过程中，可能主力还是打压价格让其无法快速翻身，随着希望渐渐幻灭，部分嗅觉灵敏的资金或许再次吸筹拉高逼空结束这一无聊的行情。以上仅为笔者YY，没有基本面数据分析看上去那么可靠。展望后市，以210009为例，从市场深度来说，有可能会再次回到2.88%-2.905%，甚至假突破2.905%。在收益率上行中，前期踏空者不可贸然进入，否则可能会以止损出局告终。耐心等待行情企稳再次介入。收益率下行时不冲动喊到2.7%、2.6%，收益率上行时不焦虑地喊到3.2%是每一个债券波段交易员必备的素质。
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本文章转载自：公众号:交易员观察 作者：徐溶
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