【机构观点精粹】2025.7.11

1、华泰固收称，6月CPI数据略超预期，但PPI弱于预期。国内“反内卷”推进叠加基数影响，预计价格有望完成筑底过程，Q2或是平减指数相对低点，但反内卷效果和价格弹性还有待观察，需求端转弱迹象需要警惕，基本面大方向尚未逆转，叠加资金面延续宽松、政策增量期待有限等因素的影响，目前债市方向整体偏多、空间有限。利差压缩等“微操”行情仍可能有一定惯性。

2、中信证券称，当前债市面临多重因素影响。一方面，若“反内卷”政策有效抑制无序竞争、推动行业出清并促使价格回升，将对通胀形成支撑，进而对债市构成冲击。同时，货币政策仍维持偏宽松，流动性充裕，配置需求强，为债市提供支撑。短期来看，利差压缩、杠杆高企和资金利率低位使债市脆弱性上升，而权益与商品市场强势对债市形成扰动。建议关注7月风险资产走势，把握债市调整后的布局机会。

3、长江固收称，当前货币难以为利率进一步下行提供动力，10年期国债作为关键期限，预计继续在1.6%-1.65%之间震荡，7月份债市可能继续压平各类利差，关注收益率曲线以及各类凸点机会，8月-9月随着基本面的变化以及贸易信息的落地，债市可能进一步打开空间。

4、中金固收称，就下半年来看，倾向于认为财政补贴力度可能有所减小，耐用消费品对核心商品价格的支撑或将减弱，结合居住价格处于低位，预计核心通胀下行压力仍较大，下半年低通胀格局或将延续。当前我国名义利率降至历史低位，不过低通胀使得实际利率仍然偏高，结合当前基准利率明显高于存款利率，国内政策利率下调空间仍然较大。

5、中金固收发布境外债市场2025下半年展望称，对于中资美元债，投资级主体收益率总体仍跟随美债利率波动，在美债利率大趋势下行的背景中可以考虑配置高等级主体，高等级主体静态收益率仍可观具备吸引力，预计利差后续有望继续维持低位。相比于境内债，中资美元债依然存在较厚利差，扣除锁汇成本后对利差厚度下降。