【机构观点精粹】2025.7.02

1、西部固收称，展望7月债市，增量政策或较为有限，利率或呈现先下后上的走势。建议短债+长债的哑铃型配置，首选活跃券交易，关注阶段性的换券、非活跃券交易带来的利差交易机会。信用债以资金宽松背景下进行中短端套息策略为主，信用债ETF与科创债ETF带来了公司债机会同时导致该品种波动加剧。

2、华泰固收称，6月PMI数据得以修复，但更多源自补偿性修复、石油行业波动与温和抢出口等阶段性因素，生产端整体仍有韧性，二季度GDP存在积极支撑。不过，需求端预期有所弱化，部分扰动因素已有体现，如餐饮服务、小企业、出口链等，基本面内生趋势对债市仍偏利好，资金面也依然有利，但空间有限，操作上短期提防高拥挤度带来的潜在波动，适度把握波段机会应对，遇明显调整是机会。

3、华泰固收称，随着科创债ETF即将推出，机构提前布局等待ETF建仓，科创债指数成分券估值下行较非成分券更快。后续科创债ETF获批上市、规模扩容，将有利于压缩科创债流动性溢价，利好科创债品种表现，可关注投资机会，扰动因素有估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等。

4、中信证券称，三季度或进入宽信用政策效果兑现期，需要关注对债市情绪的影响。预计三季度新型政策性金融工具额度有望下达，进而提振经济金融数据表现。考虑到货币政策宽松、固收资管产品规模维持增长、海外不确定因素仍存等，依然看好下半年债市表现。但在此期间，随着宽信用稳增长逐步兑现，债市情绪可能受到影响，利率下行并非一帆风顺，可以结合仓位适度避险、逢调配置。

5、中金固收称，展望未来，中长期来看理财规模在存款利率下调背景下有望继续增长。同时因为理财与信托合作整改中仍有一定浮盈释放，所以即使短期债市调整对理财规模影响也或有限，信用债供需关系继续维持正面。在基本面仍然偏弱的情况下，跨过月末，7月初收益率或重回下行，并且季初理财规模或重回增长，在供需偏正面的情况下，信用利差尤其是中短端仍将维持低位。

6、中金固收称，熊猫债发行量自2022年末以来大幅增加，截至目前累计发行量已破万亿。但历史上发行人仍以中资企业的境外实体为主，真正的外资熊猫债仅占1/4左右。市场投资方面，外资熊猫债成交活跃度近年来提升明显，部分熊猫债仍然存在一定的溢价和后续利差压缩带来的资本利得机会，建议投资者在扎实信用研究的基础上积极参与。

7、中国银行研究院发布《2025年三季度经济金融展望报告》。报告认为，下半年经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多。但中国经济应对内外部风险与挑战的能力在提升。预计下半年更多增量房地产支持政策有望出台。