【机构观点精粹】2025.6.25

1、中信证券称，25Q1最新到期开放的15只摊余债基中11只产品均出现了投资风格的大幅切换，具体表现为债券配置由此前的“满仓利率”转向“满仓信用”。这一特征背后实际暗藏产品投资客群和配置逻辑的切换，而展望下半年，届时将有大批摊余债基集中开放到期，建议资管机构可结合自身实际的配置需求和投资风格，对相关资产进行提前储备跟踪。

2、中金固收称，在中短端信用债底仓配置的基础上可以适度增加3-5年期票息相对较高个券配置，除了获取相对较高的票息以外，还可获取信用利差压缩的收益。由于超长期限产业债主体差异相对较大，在投资者预期7月初收益率有下行行情的背景下，本周仍可关注相应机会，但需关注流动性和退出时点。

3、中信证券发布研报指出，近期10Y国债收益率突破1.65%关口后缓速下行，而30Y、50Y等长久期品种则表现更为出色。从机构行为视角看，险资是近期市场50Y国债的主要买盘，基金及非银资管则大量买入30Y国债，对50Y国债的买入亦有边际抬升。此次债市部分超长品种行情本身存在一定补涨逻辑，但本质也反映出市场做多情绪升温后机构一致性的拉久期、挖票息选择。

4、中金公司发布研报称，“对等关税”至今，除了造成全球市场动荡外，更大的“后遗症”是冲击市场对美元资产作为安全资产的信心，使得“去美元化”成为共识。时至今日，全球市场都已经修复了对等关税以来失地，唯独美元还在低位，也算是一种体现。市场的担心不仅是美元本身，而是对美元资产作为安全储备资产地位动摇的担心，进而波及美债和美股，这才有了4月底阶段性的“股债汇三杀”。

5、长江固收称，6月23日-6月29日资金面的影响因素，一是资金将进入跨月阶段，二是政府债净缴款规模较大，三是季末银行存在考核压力，但当下央行对资金面的呵护态度仍相对明确，跨季资金面预计仍能保持相对平稳。

6、招商固收称，近期，权益市场整体震荡，交投活跃度相对较低，导致转债市场同步承压。在避险情绪仍较重叠加转债评级调整风险的影响下，低价大盘高评级转债仍相对占优，因此建议维持对业绩稳健的中高评级转债的关注，同时可适当把握消费、科技成长板块转债机会。