【机构观点精粹】2025.05.19

1、中金公司称，中美日内瓦会谈后双边大幅削减关税，美国经济衰退风险降低。关税缓和将使美联储对就业（衰退）的担忧下降，进而更加看重通胀风险。

2、国盛固收称，4月信贷需求仍在筑底，尽管关税冲击迎来阶段性缓和，但私人信贷需求扩张仍需广谱利率进一步下调，货币政策的宽松环境可能会持续。5月可能有更多投资者会降杠杆来享受正carry带来的收益增厚，市场杠杆水平也有望逐步恢复。短端利率的下降一方面会提升期限利差，对长端利率形成保护。另一方面也会提升3-5年利率债和信用债的配置性价比，逐步实现债市先牛陡再牛平的走势。

3、华泰固收5月问卷显示，投资者最关注货币政策与资金面、关税与基本面数据。短期内，关税缓和、基本面预期上修、资金面收敛，债市收益率或有小幅上行压力。但基本面中期趋势仍不清晰，资金面回到2-3月偏紧状态概率不高，债市仍难摆脱震荡格局。市场预期1.6-1.8%或是10年国债短期上下限，波动幅度更窄。在赔率和胜率都不够清晰情况下，重申遇调整增持的原则不改。继续持有3、5年城投债、二永债，超长端利率债做波段，中短端信用债适度下沉，如1-3年城投债、优质城农商行、地产央国企等，高等级适度拉长久期。后续关注关税谈判进展、经济数据、LPR报价等。