【机构观点精粹】2025.03.14

1、华泰证券称，虽然2月通胀不及预期，但随着美国对中加墨等国关税的逐步落地，通胀未来仍可能面临上行压力，从而对联储降息构成制约。虽然当前美国增长动能出现回落，美股也出现调整，但考虑到经济距离衰退仍有距离，而通胀存在潜在上行风险，因此预计联储对于降息仍将维持谨慎，全年降息幅度1-2次，或不及市场预期的2-3次。

2、中信证券称，多重经济数据显示美国经济衰退风险在快速上升，当前亚特兰大联邦储备银行的 GDPNow 模型基于已有数据预测今年一季度美国GDP或为-2.4%，如果特朗普政策延续其激进、反复无常的方向，后续美国经济下行压力不容乐观。同时美联储正密切关注经济数据，如果美国经济超预期恶化，美联储或更早重启降息。

兴证固收报告称，2月利率曲线整体表现熊平，3月以来长端利率债收益率上行速度有所加快，期限利差小幅走扩。本次长端加速回调的直接触发因素可能是3月6日央行行长潘功胜在经济主题记者会上的发言。本次潘行长的发言使得市场对于短期内资金面快速转松的预期下降，此前交易盘在长债和超长债的“抱团”行为可能开始松动。

3、标普发布报告称，中国钢铁行业最早将从今年二季度开始面临出口下降局面，这将令本已艰难的行业处境进一步承压。预估2025年中国钢铁出口量恐将下降15%-20%。中国最大的两个钢铁出口目的地国越南和韩国近期对华进行的反倾销税行动是导致出口下降的主要原因。出口减少恐导致部分钢铁出口转为内销，从而加剧国内钢铁行业供给过剩局面，并将进一步压低国内钢铁价格并挤压国内钢企本就疲弱的利润率。

4、摩根大通认为，美国股市回调最严重的阶段可能已经结束，信用市场显示经济衰退的风险较低。相比股票和利率市场，在过去两年多次给出准确信号的信用市场不太担忧美国经济衰退的风险。对经济增长更为敏感的小型公司更适合衡量美国的周期性风险。目前，小盘股市场反映约50%的衰退概率，这与利率和大宗商品市场的预期基本一致。但是，美国债务市场暗示衰退概率仅为9%至12%。