【机构观点精粹】2023.12.4

1、中金固收报告称，11月制造业PMI从10月的49.5%继续下降0.1ppt至49.4%，显示经济动能持续放缓；从结构上来看，尽管制造业生产端和需求端均继续走弱，但生产端仍整体好于需求端；生产指数回落0.2ppt至50.7%，仍位于荣枯线上方，但需求指数回落0.1ppt至49.4，持续位于荣枯线下。

2、华泰固收称，（1）数据角度，经济波浪式运行基因仍在，年末各项经济数据可能继续反复，整体价格信号依旧偏弱，市场震荡格局未改，整体风险不大。（2）年底阶段政策窗口期，扰动因素偏多，存单等是影响债市的关键，关注年底几大关键会议定调。（3）长期问题的解决、以及中期内生循环的畅通都还需要看到更多条件，货币政策稳健取向仍未变化，2.6%甚至以上的存单具备配置价值，度过年底时段后存在下行机会。（4）操作上，继续建议转为1-3年利率（含存单）+明年底前到期主流城投债+二永债为主，继续保持偏低杠杆。十年国债进入2.7-2.8%区间，保险等机构可以关注增持机会。

3、兴证固收认为，生产相对不差，需求继续回落，11月制造业PMI小幅下行。或因淡季将至，企业有放缓原材料采购的意愿，但对未来生产经营预期仍较为乐观。建筑业景气度小幅回升，或受益于万亿国债增发，关注后续政策的支持力度及可持续性。经济可能尚在爬坡过坎，宏观上债市逆风因素不多，长端的确定性可能要高于短端，建议关注哑铃型策略。

4、惠誉评级表示，中国政府加大政策支持力度，着力于避免房地产行业长期陷入困境、叠加经济放缓及部分地方政府资产负债表的脆弱性或带来的潜在金融稳定风险。惠誉认为，银行的新增地产贷款仍将具有选择性，但系统杠杆率攀升、房地产行业陷入长期困境及政策环境转变等不利因素将拖累银行的增长和盈利能力。