【机构观点精粹】2022.8.15

1、国盛宏观熊园指出，7月信贷社融规模大幅低于季节性和预期，结构再度恶化，与7月以来高频表现和PMI相印证，也进一步指向7月经济将明显回踩。归结原因，除6月信贷冲量季节性回落外，本质还是需求不足、信心不足，尤其是地产再恶化、疫情再反复。

2、国君固收指出，7月份社融总量数据大幅回落，主因人民币贷款和政府债券支撑力度边际收敛；从信贷数据来看，7月信贷总量收缩且结构不佳，受到企业中长期贷款与居民中长期贷款拖累，票据冲量特征再次显现。市场目前关注点仍在资金面以及后续MLF续作上，按此逻辑推断，后续经济数据即使不佳，恐也难以推动长债立即突破关键点位，市场基于宽松资金面逐步推动中期债种下行可能性更大。

3、中金固收认为，短期内债市大幅调整可能性偏弱，资金可能也很难从债市分流，“资产荒”格局可能会延续，阶段性风险偏好摆动更多是短线扰动，难以根本性逆转利率下行趋势。

4、中金固收称，鉴于目前美国仍未走出“滞胀”，因此后续美债收益率主要仍取决于基本面和通胀的共同影响。认为后续长端美债利率可能转为区间震荡，前期2.6%的低点可能为年内利率阶段性支撑下限，3%则为上限。高收益中资美元债方面，房地产供给端信用风险尚未化解背景下行业和市场情绪或难以到达拐点，可适当把握高资质企业短端债券受行业估值扰动影响产生的机会。

5、中信固收称，今年以来，我国国际收支从去年的“双顺差”格局转为“一顺一逆”，其中资本外流压力主要集中于“证券投资”账户；展望今年下半年，随着国际收支转为“一顺一逆”，人民币或仍有经常项目和直接投资顺差的支撑，但同时或也面临证券账户资本流出的影响，人民币或将呈现震荡格局。