一、十年期美债收益率快速攀升的核心驱动力
2021年以来，十年期美债收益率快速攀升，目前收于1.37，较年初上行46bp。
10年期美债收益率代表名义利率、10年期TIPS（通货膨胀保值债券）代表美国实际利率。经验上，10年期TIPS会受到经济增长、配置及避险等多种因素影响，而10年期美债收益率与10年期TIPS收益率的差值则反映通胀。
图1 2020年以来10年期美债与10年期Tips收益率走势
数据来源：Bloomberg 江苏银行资金营运中心
去年11月以来美国实际利率基本处于底部震荡格局，而二者差值持续走阔并推动10年期美债收益率持续攀升，可见通胀预期是10Y美债收益率上行的核心驱动，与同期油价上行高度一致。
图2 10年期美债与10年期Tips收益率差值与同期油价
数据来源：Bloomberg 江苏银行资金营运中心
二、怎么看10年期美债收益率后续走势
第一，未来1-2个月通胀预期或仍对10Y美债收益率形成一定正向影响。未来1-2月在沙特继续减产、美国加速推动并落地第三轮财政刺激的背景下原油价格或仍有一定上行空间。但Q2沙特将恢复部分原油供给且美第三轮财政刺激影响也将逐步降温，届时油价或将走平。
第二，美国实际利率的向上走势更加值得关注。10年期美债收益率的走势最终是通胀预期叠加实际利率的结果。如图1可知，尽管去年Q3至今10年期TIPS收益率均维持在-0.5%下方的极低水平，但是2月以来该指标所代表的美国实际利率直线攀升，2月11-24日的6个交易日内就上行了约30个BP。
实际利率的上行与美国经济基本面的好转关系密切。经季节调整后，美国1月份零售销售激增5.3%，零售增速基本回归至疫情前的水平；美国工业产出指数1月同比增长-1.83%，连续3个月上升，疫情控制带来的经济恢复初见成效。在疫情控制上，美国单日新增确诊病例下降至10万人以下，相较于高峰期降低了近70%，疫苗日均接种已超200万例，预计将在Q3实现群体免疫。实际利率有望在Q2Q3接棒通胀预期，为10年期美债收益率提供正向动能。
本文章转载自：公众号:交易员观察 作者：殷悦
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