【机构观点精粹】2025.05.14

1、中金公司称，中美会谈结果好于预期，市场风险偏好明显回升。短期来看，经贸会谈结果意味着美国供给冲击缓解，中国需求冲击减弱。测算显示，最新美国有效关税率将从此前的28.4%下降至15.5%，美国滞胀风险降低。最新关税下，中国出口下行风险得到较大缓解，后续中国国内经济走势主要看宏观政策力度，尤其是财政政策力度。

2、中信证券称，“双降”超预期落地，体现出适度宽松的货币政策对于市场的呵护。今年新增地方债发行进度仍相对较慢，后续仍有较大额度有待释放，参考过往“双降”后地方债的发行经验，预计二、三季度新增专项债发行规模均有望突破万亿，且三季度前能基本完成全年的发行额度。

3、华泰固收称，本次联合声明超预期，债市短期难免承压，但考虑到后续谈判还有很大不确定性，政策利率已经下调，资金中枢也已回落，债市利率创新低的概率降低，但情绪也很难回到3月中旬的悲观状态。二季度债市做多窗口难把握，重申需要有很大的赔率做支撑，遇调整增持的原则不改。继续推荐中短端有正Carry的品种，如3-5年城投二永，票息杠杆策略相对占优。

4、中金：关税如进一步降级则美联储或有望降息，当前增长压力并没有体现，4月非农依然强劲、ISM制造业和服务业PMI也维持韧性，即便美联储想预防式反应也没有充足理由，更何况鲍威尔任期明年5月结束，超前反应的风险也是很大的，因此美联储在平衡通胀和增长的“两难”中，更可能选择观望，而非“先发制人”，不过，如果后续关税风险能进一步降级，美联储则有机会再三四季度降息以缓解届时的增长压力。