【机构观点精粹】2024.5.14

1、华泰固收报告称，债市而言，社融及M1增速偏弱显然是短期利好。不过，这种“异动”并不完全反应实体经济状态，5月10日央行执行报告也提到要持续深化改革，相应地对债市利好作用也要打折扣。无论如何，M1低增速和融资需求偏弱的现实仍待实质改变，基本面进一步回暖还需要看到更多信号，决定利率向上调整空间有限。预计超长债利率运行在2.4-2.6%之间，本次临近2.6%后赔率有所改善，后续迎接供给、地产政策等挑战，胜率还不算高，预计波动仍不小。如果央行通过降准对冲供给压力，加上理财等欠配压力，中短端显然稳定性更强。

2、华创固收报告称，整体来看，4月信贷小月，票据融资积极发力“补位”，非银贷款平滑，在去年低基数的基础上信贷实现小幅多增；社融方面，4月社融出现负增长，其中不含非银贷款的社融口径信贷分项相对偏弱，企业开票需求有限叠加向表内转化，表外票据明显少增，政府债券发行节奏偏慢形成一定拖累。存款方面，手工补息被禁止以及类活期的协定存款整改，M1增速明显下行，M2-M1剪刀差走扩。

3、华西证券报告称，社融“瘦身”或许并非真实融资需求萎缩，而是防空转、统计调整、国债到期量较大、地方债发行延后等多个因素导致。企业新增中长期贷款4100亿元，指向企业中长期融资需求仍在扩张之中。往后看,随着短期效应退去，经历“瘦身”之后的社融，更能充分反映实体经济有效融资需求。4月金融数据低于预期，既有内生融资需求相对不足的原因，更有防空转、金融业增加值核算优化等客观因素的扰动，或并不反映实体融资收缩。随着银行降成本进程延续，“银行缺钱，非银有钱”可能成为常态化现象。实体需求较弱，对冲企业经营压力，降息仍有必要，时点可能会在6-8月。

4、中信证券报告称，2024Q1受益于债市利率的快速下行，业绩驱动下债基市场各产品规模稳步增长，其中纯债基金市场规模突破7万亿元，货币基金规模则自去年下半年转跌为涨，2024Q1单季度增长超10%收于12.53万亿元，固收+基金则延续低迷表现；策略上，纯债基金在部分券种上拉久期特征明显，而货币基金则大量增加了存单资产的配置。我们预计二季度债基市场规模有望继续扩容，但中长期视角下广义资管面临的资产荒难题仍然严峻。