【机构观点精粹】2023.9.5

1、华泰固收称，债市的短期利空包括地产、化债、消费刺激等政策逐步落地，风险偏好略有提升，基本面压力最大的点正在过去，地方债、二永债供给压力增大。利好因素在于资金面偏紧有所缓解，化债等过程中引导负债端下行、降准博弈，融资需求偏弱等。基于短忧重于远虑的判断，短期调整压力仍存，但明显调整关注机会。十年期国债2.5%的历史底难突破，降息前的2.65-2.75%仍是支撑位，谨防机构行为放大波动。3、5年利率债打底，兑现超长端，保持或微降杠杆，二级资本债好于永续债，长久期、弱资质城投债仍提防估值风险。

2、标普报告称，不断收缩的利润率和疲软的销售业绩，将使中国房地产开发商2023-2024年盈利状况继续承压。急于筹钱用于偿债和保交楼的开发商利润率下降更加显著。拥有政府背景或更佳融资渠道的开发商将更能承受利润率的下降，因为在行业下行过程中，这些开发商能够避免贱价抛售资产，或以利润率为代价来保障现金流。

3、华泰固收称，上周政策密集发布，再配合此前一系列利好，短期内经济与市场的尾部风险大概率得以解除。展望后市，我们看好三类风格转向：1、大盘→中小盘；2、逆周期→顺周期；3、红利→科技股。配置上，近期侧重顺周期、科技股和低位博弈，譬如铜、铝、家居、农业、机器人、半导体、华为手机链条等。转债方面，股市表现与转债估值配合度仍一般，择券思路调整如下：1、风格上转向偏均衡，优先布局优质新券；2、行业上，更侧重顺周期品种；3、提防赎回风险，尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条，根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益。

4、民生银行称，7月中债登和上清所月末累计托管量延续上升，广义基金超季节性大幅增配同业存单，商业银行延续增配利率债。随着“一揽子化债方案”逐步落地，利率债供给增加预计带动商业银行配置被动上升；理财资金回流强化广义基金债券配置能力；降息落地带动广义基金、证券交易情绪升温；但利率下行或对保险配置力度有所抑制。