【机构观点精粹】2023.4.26

1、中金固收称，2023年1季度，固收+及纯债产品均出现“反弹”，但资金追涨入市的热情有限，债基仍处于22Q4赎回潮的下半场，虽然资金入市有限，但管理人整体对于股债市场仍较偏积极；当前基金整体杠杆仍在抬升，固收+对于大类权益资产的暴露处于2021年以来高位。

2、中信固收称，银行理财二季度规模预计将重回增长区间，或将对1年以上信用债恢复增配。当前来看，银行理财子的考核指标主要在于保有规模而非利润创造，在破净率恢复、市场向好的情况下二季度冲刺规模的诉求较大。此前为求净值稳定，理财主要买入1年以内的信用债，对1年以上的信用债持续净卖出。在规模压力之下，银行理财对产品业绩的诉求更大，或将适当拉长久期提高收益率，以吸引投资者回归理财，扩大保有规模。从数据来看，4月以来理财对1年以上信用债的净卖出规模已经大幅收缩，未来或将恢复净买入。

3、中信固收称，近期转债市场分化较大，个券层面收益差别拉开距离。实际上今年以来的行情可谓冰火两重天，但是转债市场有着较为明显的均值回归特征，从转债自身特性来看，正股上涨背景下转债估值会被动压缩形成压力，再考虑到条款扰动因素，高价标的往往会面临更多压力。而低价个券可以从波动层面埋伏，适合市场热点快速轮动的阶段，而今年热点轮动迅速，市场部分板块波动率抬升明显。

4、中金固收称，美债利率方面，我们认为市场当前的降息预期可能显得“过分充足”，我们预计美国2年期国债收益率可能回升到4.5%甚至更高，10年期国债可能回升到3.8%-4.0%附近。中资美元债方面，投资级美元债利差可能继续保持相对稳定；高收益中资美元债方面，美元债估值易受到负面舆情影响出现较大扰动。

5、中信证券称，REITs产品集中公告一季报显示底层资产整体运营稳定，高速公路公路资产收入随着经济复苏，出行反弹而好转。部分产业园区资产的出租率滞后于经济周期下行而下行。不同业态资产中，保租房受经济周期影响最小。同业态资产的运营差异也越发明显，区域、租户分散度、稳定关联租赁需求支持、专业化运营能力都是影响运营差异的关键因素。整体而言，我们认为当前C-REITs市场具备吸引力，我们重点看好当前估值吸引力强、租金高度稳定的保租房REITs, 也推荐估值具备吸引力、在经营层面表现显著好于同业的REITs资产，和前期调整较大的经营权类REITs资产。