今天债市继续维持窄幅震荡，T收于100.57，比前一日下跌0.11%。临近四点半，金融数据出炉，数据不太亮眼但基本在预期之内。部分投资者选择“利多出尽”逻辑，长端收益率有小幅上行。1Y下行2BP左右，3Y波动不大，5-10Y上行1BP以内。
昨晚美国劳工统计局公布了今年四月的PPI，同比涨幅11%超出市场10.7%的预期，市场对美国和中国的PPI似乎陷入了同样错误的判断：前期低估PPI上涨的斜率，后期高估PPI回落的程度。尽管通胀数据超预期，但黄金短线走低，似乎与我们的常识不太相符。或许因为美联储正通过加息缩表削减需求、主动放缓经济扩张的方式，来降低薪资增速，继而缓解通胀压力。尽管通胀水平目前仍高，但预期开始下降，因此对金价支撑减弱。这也可以解释近期美股的下跌，美债收益率的回落，及其对A股、中债的影响。美国经济扩张速度放缓甚至陷入衰退后，可能会对中国的出口带来预期压力，加上疫情的影响，“弱现实”对债市有支撑。
今天公布的4月金融数据客观地说确实不太好看。4月新增人民币贷款6454亿，一方面是季节性因素导致，一般4月的数据都会比3月差不少，因为银行会对信贷投放节奏进行调节，若上个月信贷计划执行地快，那么这个月可能就会相对克制。另一方面，疫情对经济的运行确实造成了很大的干扰。从前期公布PMI数据、就业率和一些高频数据也可以看出，当前经济总量和结构上都存在一定的问题。从人民币贷款的细分项看，住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。说明居民无论是购房还是消费，都处于观望状态。尽管近期多地因城施策出台各类地产政策，但从三十城高频数据上看，房地产销售数据改善有限。一方面确实有需求和预期的问题，比如疫情提升了大家对储备的需要。但另一方面可能是居民对民营房企的信心降到低位，形成不买民企房—民营房地融资困难—地产项目竣工难度加大—更加不敢买民企房的恶性循环。企事业单位贷款中短期贷款减少1948亿元，中长期贷款增加2652亿元，票据融资增加5148亿元，尽管中长期贷款有所增加，但和票据融资相比，结构不尽如人意。
看到这样的数据，市场的心情都比较沉重。然而从1-4月整体的金融数据看，前四个月贷款投放保持增长，4月份保持（同比）增长，且这已经是过去的数据了。当前，我们应该坚定信心。回顾历史，在一轮又一轮的周期中，对经济的预期多次降到谷底，但事实证明我们的经济和社会战胜了悲观，一直处于螺旋上升阶段。这次应该也不例外！随着疫情的好转，中国经济的韧性会逐步体现，最悲观的时刻终会过去。因此，对债市笔者依然维持前期看法和策略，多头缺少突破向上的动力，此时需避免追涨杀跌，或许躺平的票息策略比较占优。
周末愉快！
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本文章转载自：公众号:交易员观察 作者：徐溶
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