外汇随心聊（2020.04.12）拜登基建刺激计划会否继续依赖政府发债？
此前由于财政货币一体化的影响，每次大规模财政刺激都依赖政府发债与美联储的认购，这显著压低了美债各期限的收益率。但我们认为此次基建计划对美债的影响并不大，目前看美国依靠加税而不是政府发债支持此轮刺激的概率更大，虽然加税必将面临重重阻碍。
一方面当前美国财政存款余额相对较高，在去年低利率环境下美国财政部进行了大量融资为自己提供了一定的资金缓冲。美国财政余额目前处在1.2万亿的历史高位，2020年以前则只有3000亿不到，再融资的需求不高，特别是在当前美债利率已经显著上行的背景下，利率的上升将提高美国新发行债券的利息成本，打压美国政府的发债意愿。
图1 美国财政尚有万亿余粮
数据来源：WIND 江苏银行资金营运中心
另一方面从拜登提出基建计划配套税收计划，一定程度上也是为了减轻美国的债务压力。美国政府目前的杠杆率处于历史最高点，因此考虑通过加税这种相对结构化的调整来为财政支出进行融资或许更为理智。加税配合基建刺激虽然阻力大，但是这也是拜登上台前的主要竞选口号，为迎合中产与底层选民，缩小社会贫富差距，兑现竞选承诺，拜登的决心必然是坚定的。
本文章转载自：公众号:交易员观察 作者：殷悦
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