今日资金面相对较为紧张，早晨各家大行融出资金相比前日有所减少，但非银机构融出仍旧充分，隔夜溢价在加点30BP-40BP左右，从近两年的税期总体水平来看，溢价仍属于较低水平，有心平盘的一早应该并不困难。
中午之前有部分大行开始集中融出资金，匿名隔夜价格从2.6%下行到2.4%左右水平，但午盘过后，随着税期走款陆续开始，资金面相对上午进一步收紧。全天来看，最终DR001收于2.28%，DR007收于2.33%，DR014收于2.37%。全市场隔夜回购合计成交29246亿元，可以判断高频杠杆基本遭到全面打压。
2018年市场进入宽松周期以来，唯一比较确定性的资金紧张时点就在每个季度的第一个缴税月，即1、4、7、10四个月份的月中附近，这个规律近两年来几乎没有改变，宽松的税期往往只会出现在每个季度的最后一个月。而缴税期间，也是银行走款较多，相对处于“最穷”水平的时刻。
相对银行的“穷”而言，非银尤其是货币基金，近几个缴税周期相对都处于较为富裕的水平。货币基金因为流动性资产的要求，会配置一定比例的7天资金进行滚存，基本可以做到每日起息，每日到期，如果当天借不到钱加不了杠杆，或者隔夜价格过贵导致和7天倒挂，那么账户很有可能是处于净融出的状态。
因此，总体来看现在市场的流动性水平仍旧是处于合理充裕水平，即使资金面紧张，缺的也并不是钱，而是银行融出的便宜的钱。一旦银行的融出减量，其他中小国股和城商行受到影响收紧敞口，那么直观上一定是市场达到非常紧张的态势，但是只要你愿意加点，其实是很容易借到钱的，这一点跟16-17年市场真正紧张的时候完全不同，当时隔夜价格处于2.25%左右水平的时候，一旦紧张可能5%-10%的隔夜也会出现，那是全市场都没钱了。
所以在税期的操作上，我们提供三个策略：
上策就是前几天提到的提前融入长期资金或卖出月内到期存单，这样可以实现收益最大化，毕竟确定性的趋势也会有很多人视而不见。
中策就是你有胜于常人的融资渠道，各家大行咬紧牙关都要给你优先融出加权资金，这样也可以从容应对。但是如果没有这种能力，还有一种渠道就是一早挂出高价BID，抢先融入一部分货币基金的隔夜和7天资金，将缺口控制在安全范围内。
下策就是一直干等，不借到便宜的资金誓不罢休，每过半小时把所有大行抖动一遍，这种策略虽然也能实现账户收益最大化，但可以说属于肥了经理，苦了交易员。
本文章转载自：公众号:交易员观察 作者：沈煜
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