特朗普税改再下一城，海外大类资产波动的分析
内容摘要
参众两院达成一致税改协议，特朗普有望在年内正式签署税改法案
参众两院就税改议案达成一致，企业税税率从35%下调至21%，2018年生效；个税维持七档，分别为10%、12%、22%、24%、32%、35%和37%， 2025年到期失效。共和党为使税改尽快通过，增添中期选举的政治筹码，作出了一定的妥协，企业税率从原本版本的20%提升至21%，但最高档的个税税率从参议院版的38.5%下降至37%。共和党人Bob Corker态度大转，表示此次支持。Marco Rubio因最终提高了儿童税收抵扣优惠转而支持税改。我们认为市场担忧的部分共和党人由于健康原因无法出席投票，将不会对税改进程形成制约。即使失去两票，副总统也将投票打破平局。
大类资产表现综述：美元呈V型走势，铜价现较大涨幅
联储12月议息决议被市场解读为“偏鸽”，共和党参议员态度的变化引发市场对税改预期的不断变动，本周美元指数呈V型走势。最终参众两院达成一致税改议案，美元指数微幅上涨0.08%，收于93.94。欧央行，英央行维持利率不变，符合市场预期，欧元、英镑兑美元分别小幅贬值0.2%、0.5%。受澳洲11月新增就业6.16万人，大幅高于预期值1.8万人的数据提振，澳元兑美元上涨1.8%。黄金现货价格本周上涨0.3%，升至1254.6美元/盎司。受美元未大幅走强及中国11月数据显示进口未锻轧铜及铜材同比增加24%，需求支撑的影响，现货LME铜价本周现较大涨幅4.9%。
民主党人拿下共和党关键州参议员席位，明年的中期选举将是一场硬仗
12月13日民主党候选人Doug Jones拿下共和党传统腹地拉巴马州的参议员席位。明年1月份民主党人Jones将会正式上任，届时参议院两党的席位差距缩小到51-49（现为52-48）。近期共和党集中火力推进税改，若税改进程拖沓至明年年初，共和党在参议院将面临少了一票的不利局面，党内若发生意外，税改有可能遇到变数。现税改几近尾声，在成功落地后，将成为特朗普就任以来的第一项重大立案，但这并不意味着中期选举的胜利。民主党迫切整合一切反对特朗普的力量以取得胜利，若民主党在中期选举中夺回两院的控制权，特朗普后续政策的推行将受到极大的阻挠。
12月议息会议被市场理解为偏鸽，市场未充分预期美联储加息的决心
我们认为市场未充分预期美联储加息的决心，原因如下：1）耶伦最后一次作为美联储主席召开新闻发布会，其关于通胀的发言，令人迷惑，但是也是相对灵活的说法。并且通胀并不是唯一的考量因素。2）鲍威尔支持渐进加息，比起耶伦更偏鹰派。3）此次议息会议以7:2投票表决，被认为内部分歧加大，但明年会发生投票官员轮换，此次投反对票的两位官员将无投票权。4）耶伦在记者会上肯定了税改未来几年将提升美国经济，未排除税改会促使更快加息的可能。我们认为鲍威尔18年2月入主美联储后，或会进行快节奏地预期引导从而导致3月的首次加息，明年加息3次可期。
欧央行、英央行维持低利率政策，符合市场预期
欧央行按兵不动，称政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”，但是对于何时结束QE持开放态度。QE将持续至18年9月，如果通胀前景恶化则可能进一步扩大QE购买规模或延长期限。欧元区经济增长态势强劲，此次欧央行上调2018年实际GDP预测至2.30%，2018年通胀预测至1.40%，但2020年通胀预期为1.70%，仍不及2%。疲软的通胀中短期制约着欧元区货币政策正常化进程。英国央行维持基准利率在 0.5%不变。英国通胀高企，11月CPI 达到3.1%，但马拉松式的脱欧进展使得经济增长的不确定性蔓延，导致英央行加息步伐变得犹豫和迟缓
12月13日，美欧日声明针对过剩产能国增强合作。美国时间本周二，美国贸易代表Robert Lighthizer、欧盟贸易委员Cecilia Malmström和日本经济贸易产业省大臣世耕弘成发布联合声明，称将增强协作，以消除其他国家产能过剩等问题带来的不公平贸易行为。他们认为，在一些重要领域出现严重的产能过剩，大规模扭曲市场的政府补贴造成了不公平的竞争环境。本周二欧盟贸易委员Cecilia Malmström表示，中国不是唯一催生钢铁等领域产能过剩的国家，可中国的工业政策显然影响了全球经济体，并认为中国是不公平贸易行为的一大问题。
12月13日，民主党拿下阿拉巴马参议员席位，或对特朗普后续推行政策有负面影响。民主党候选人道格·琼斯周二在阿拉巴马州的特别选举中拿下一个参议院席位，在共和党传统票仓的一个州取得颠覆性胜利。琼斯是20多年来阿拉巴马州选出的首位民主党参议员，他的到来将使得共和党和民主党的实力对比从从前的的52-48变为51-49，削弱共和党对参议院的控制，而近一年来共和党已经难以为特朗普的政策议程提供立法支持。今年早些时候，共和党试图废除《平价医疗法案》的努力因一票之差宣告失败，原因是来自共和党内部的反对。这一结果对于特朗普来说是沉重一击，特朗普认为，摩尔的选举失败对于在国会推进他的政策议程有负面影响。
12月14日，英国脱欧最终否决权让渡给议会，脱欧进程或再被拖延。英国首相梅提出的脱欧草案于当地时间周三晚间遭遇其执政的保守党多名议员倒戈，从而以仅仅几票的弱势最终遇挫。该草案是将欧盟法律纳入英国法律的一项关键立法。据英国独立报报道，包括Dominic Grieve、Heidi Allen、Ken Clarke在内的11名亲欧洲的保守党下院议员与反对党站在同一阵线，同意议会在脱欧协议上有最后的决定权。保守党议员John Stevenson则投下了双边票，这实质上意味着弃权。下议院周三以309张支持票对305张反对票，通过英国脱欧的修正动议，要求政府与欧盟签署最终协议前，必须由国会另外立法予以批准，才可以承认双边协议的合法地位，以便让议会对脱欧协议有更大发言权。
12月14日，欧元区12月制造业PMI初值创纪录新高。欧元区12月制造业PMI、德国12月制造业PMI均创下纪录新高，法国12月制造业PMI创下近十七年半新高。欧元区12月制造业PMI初值60.6，创下1997年6月开始公布数值以来的最高水平，预期59.7，前值60.1。
12月15日，EIA统计汽油库存仍旧高企，但精炼油库存意外回落。据美国能源信息署EIA官方统计，美国12月8日当周商用原油库存减少511.7万桶，总储量创2015年7月以来新低，远超预期的降幅289.40万桶，接近前值降幅561万桶。但汽油库存增加566.4万桶，是预期增幅230万桶的一倍，并已连涨五周，前值增幅678万桶曾创11个月最高。精炼油库存减少137万桶，好于预期的增幅120万桶和前值增幅166.70万桶。当周的美国精炼厂设备利用率变化减少0.4%，弱于预期的新增0.10%和前值新增1.20%，部分缓解了精炼油库存的积压趋势。
12月16日，特朗普税改成功再近一步，参众两院共和党议员达成一致。美国当地时间周五晚间，美国参众两院共和党议员们终于就税改达成一致，这意味着特朗普的税改方案离落地又近了一步。对比此前众议院和参议院通过的税改版本，双方均作出一些让步。最终共和党计划把企业税税率从35%下调至21%，2018年生效；个税维持七档，分别为10%、12%、22%、24%、32%、35%和37%。个税税率将在实施八年之后到期失效。美国参众两院希望下周对新税改方案投票。美国众议院议长保罗·瑞安称，众议院的表决将安排在下周二，市场认为特朗普有望在圣诞节假期前正式签署税改法案。
本文章转载自：李超宏观研究与资产配置
作者：华泰证券宏观研究
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