【机构观点精粹】2025.02.18

1、华泰固收报告称，2月问卷显示，投资者最关注资金面和两会政策，利率判断分歧加大，但极度乐观或悲观的尚不多，策略偏向权益暴露和波段操作，大类资产看好股和黄金。当前长逻辑和短叙事之间的矛盾导致投资者较为迷茫。宏观逻辑和欠配压力仍对债市有支撑，但低票息、负carry之下，或难以时间换空间，债市风险防控依然不容忽视。短期内以控制仓位为主，规避短期波动，但调整幅度预计不大。组合上以存单、中短端信用债做底仓，超长利率债仍是交易重点，近日偏谨慎，等待两会前后资金面改善或赔率提高后再博弈小机会。转债结构性机会仍多，但估值偏贵，后续转为何时锁定获利。

2、国盛固收报告称，紧资金是当前债市主要约束，曲线平坦甚至倒挂程度达到近几年高位。资金的持续偏紧抑制整体债市。过去一段时期，资金价格持续高于政策利率，短端利率攀升，期限利差显著下降甚至倒挂。资金紧张主要是两方面原因，一是商业银行负债存在缺口，另一个是央行资金投放相对审慎。