【机构观点精粹】2024.11.26

1、中信证券发布12月流动性展望称，经测算12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准50bps，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。对于债市而言，政府债供给压力以及政策预期博弈会对利率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，利率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。

华泰固收称，近几年年底债市通常会出现一波季节性行情，今年仍可期待，但短期供给扰动+汇率制约降息+经济尾部风险缓解，导致利率空间仍难打开，逢调整买入的看法不变。重申年内10年国债2.0-2.2%的区间判断。上行风险在于供给压力和资金面，下行触发剂在于降准、风险偏好降低等。本周需要提防供给冲击，逢明显调整增持。建议继续持有5-10年利率债、存单与短端信用债作为基本组合，2年以内中短期城投适度挖掘下沉机会。超长端利率债本周迎来供给高峰，若引发调整可适度增持，博弈12月的季节性行情机会。

中金固收债市调查显示，海外方面，投资者对美股的偏好边际回升，对美债的偏好有明显回落，对未来美债利率中枢的判断整体上移，对人民币贬值的担心相比9月调查结果有所抬升。国内方面，投资者对国内货币政策放松的预期仍较强，进而对债市的判断上也仍偏积极，相比上期更为乐观，对利率中枢和低点的预期也均较9月调查有所下行，债券投资策略上也呈现了久期、杠杆、信用下沉偏好的回升。我们也观察到，宽松货币政策预期下，投资者对权益市场的预期也相对乐观，且这种乐观并未对债市形成挤压和分流，或主要源于这轮风险偏好回升的推动是来自于流动性的宽松预期，而非基本面的反转，参考2015年，股、债均有比较好的表现。

华泰固收称，近日市场波动是交易结构不佳、政策真空期和外部扰动增大共同所致，但就目前而言仍在良性调整范围之内。我们预计12月重要会议之前，股指将进入窄幅震荡状态，投资者需要静待市场力量重新平衡，我们建议短期围绕大盘蓝筹风格和低位股布局以对抗波动，中期则继续关注内需、自主可控等方向。转债方面，我们此前“转债多空因素相对平衡”的观点不变，但操作上需要注意：1、股市震荡期更要注意结构调整，果断减仓高价、高估值以及高拥挤度品种，等待超跌中的布局机会；2、聚焦平衡型转债的基本策略不改，但正股层面弱化主题、更着眼于中期业绩改善；3、继续挖掘条款博弈。