【机构观点精粹】2024.4.24

1、华创固收报告称，综合看，短期债券供给不足导致债市供需结构修复或偏缓，机构“钱多”仍是4月债市的主线逻辑，但5月起供需结构或向均衡水平加速修复。4月以来，理财规模快速增长带动短端收益率大幅下行，前半月短端下行幅度已经接近以往理财驱动行情的全月水平。短端下行带动曲线陡峭化修复，“钱多”驱动下，投资者沿着曲线凸点压缩利差。资产荒行情下，伴随着跨季后理财资金的回流，短端行情演绎较快，利差压缩较为极致，或处于低位震荡状态。

2、天风固收报告称，从3月中债登和上清所托管数据来看，地方政府债、中票贡献主要增量，此外，国债、政策性银行债、同业存单托管规模亦有小幅增加；分机构看，商业银行大幅增持利率债，广义基金小幅减持同业存单，保险机构小幅增持地方政府债。

3、中金固收报告称，债券型基金近日公告24Q1季报，在低利率环境下，市场呈现越低越买的特征，纯债基金整体规模保持快速增长。具体策略层面，纯债基金或主要加久期，流动性诉求下，其在信用下沉和杠杆层面有所克制。固收+基金方面，虽然24Q1基金整体录得正收益，但负债端风险偏好仍较低，固收+继续面临净赎回压力。其中低波固收+相对影响较小，或已逐步作为当下填补稳健型理财供需缺口的重要工具。固收+整体资产配置层面，仓位已进一步下降，并对高股息行业和低估值风格进行适度增配，但整体风格偏移水平仍有限。

4、中信建投报告称，短期内放松城投债发行监管可能性不大。根本原因在于“一揽子化债”采取的城投债优先兑付策略，使得监管部门不得不限制城投债新增，并引导广义基金有序在弱资质区域撤退，以降低政府救助范围。因此在中央化解弱资质地区债务风险前，城投债监管放松难度较大。短期看，信贷、非标对债券的快速替代或暂告段落，预计全年城投债存量增速有望实现正增长，达到1-2%，对应年度净融资额2000亿元附近。