【机构观点精粹】2024.4.22

1、华创固收报告称，10年国开债有望重回活跃券之首，关注利差压缩和新一轮换券套利机会。①从券种的流动性视角出发，后续在10y国开加速、10y国债可能减速（为特别国债让位）的供给格局下，10y国开有望重回活跃券之首。②10y国开重新获得流动性，有望带动10y国开-国债利差压缩，但短期空间或有限。③10y国开活跃券与老券利差有望走扩，但本轮换券行情演绎充分，剩余空间同样或较为有限，可关注6月在新一轮换券行情下的套利机会。

2、华西证券报告称，10年国开债优异表现的背后，或与其较高的存量规模有关。国开活跃券240205目前规模已达2930亿元，假如240205共计发行16周，其存量规模或可突破3700亿元，为历史“规模之最”，具有较强的交易价值。

3、中信建投报告称，近期存单利率下行带动债市牛陡是市场进入宽松兑现期的体现。但由于降息缺位，资金利率依然偏高，存单利率进一步下行在心理层面仍有制约。预计存单利率将在2.0%-2.1%区间内偏强震荡，短期内向下突破2.0%难度偏大。需关注央行货币政策操作，若央行顺利调降政策利率10-15BP，并引导DR007中枢下行至1.7%附近，可能带动存单利率进一步下移到1.9%-2.0%区间。但需关注降息后“利好出尽”背景下债市反弹风险，反弹幅度则取决于基本面与货币政策共振。就目前来看，债市尚位于牛陡初期，期限利差刚刚打开，央行降息尚未出现，基本面改善也待验证，因此短期债市风险基本可控。投资上建议保持定力，维持一定久期，同时提升组合的流动性。

4、民生证券报告称，截至4月12日，存量二永债合计规模6.13万亿元，其中二级资本债3.74万亿元，银行永续债2.39万亿元。经历去年下半年以来的行情演绎，银行二永收益水平整体中枢性下移。当前存量二永债估值广谱分布在1.96%-13.59%，但其中近七成债项估值分布在2.1%-2.5%区间内，估值高于2.5%的二永债规模占比不足30%，高于2.8%的二永债规模仅3500+亿元，占比仅6%。