金融街下午茶（2025.03.11）

一、宏观

1、央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月11日以固定利率、数量招标方式开展了377亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日382亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼5亿元。

二、国内股市

1、【A股收盘综述】15:00A股低开高走，沪指开盘跌近1%后逐步收复失地，三大指数最终全线收涨。上证指数收涨0.41%报3379.83点，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.19%，北证50涨0.08%，科创50跌0.4%，万得全A涨0.38%，万得A500涨0.33%，中证A500涨0.31%。A股成交1.52万亿，上日为1.54万亿。算力、国资云概念午后崛起，军工、稀土、白酒、钢铁、农业涨幅居前；光通信、宇树机器人、消费电子、半导体、新能源车题材回调。

沪深两市主力资金全天净流出138.61亿元。大盘低开高走走出独立行情，市场缺乏聚焦热点题材，部分资金进一步切换至大消费、军工等低位行业，AI、机器人则进入缩容抱团阶段，岩山科技获超24亿大单抢筹。

2、【港股收盘综述】香港恒生指数跌0.01%报23782.14点，恒生科技指数涨1.39%报5967.23点，恒生中国企业指数涨0.35%报8755.37点，恒生香港中资企业指数涨0.34%报3883.54点，大市成交3070.34亿港元。南向资金净卖出额为40.41亿港元。“蔚小理”走高，蔚来涨近10%，小鹏汽车涨逾9%，理想汽车涨逾2%。医药股上涨，中国生物制药涨逾6%领涨蓝筹，巨子生物涨逾5%，百济神州涨逾3%。零跑汽车涨逾13%，成立机器人团队，目前处于预研阶段。蜜雪集团涨近7%，股价较发行价翻倍。

3、外资正加速回涌中国资产。2月，韩国投资者对中国内地及香港股市的交易额飙升，小米、比亚迪现身净买入榜前列；与此同时，海外被动型资金率先实现强势回补。市场人士表示，近期流入以短线灵活型外资为主，长线稳定型资金或存在阶段性配置需求。

4、小鹏汽车董事长何小鹏认为，目前工业场景和消费场景已经有一些简单的机器人在商用，接下来汽车生产的场景会应用到大量的人形机器人。但无论是AI汽车公司还是人形机器人公司，都面临“数据从哪里来”的挑战。在他看来，大模型数据的积累，会成为人形机器人产业的一个门槛，其中涉及的研发投入和研发强度要远高于汽车产业。小鹏汽车已在人形机器人产业深耕5年，未来可能还要做20年，再花500亿元，甚至投入上千亿元。从目前来看，还处于早期阶段，投入也会相对保守。

5、百度近期低调推出情感陪伴类App“月匣”，主打高自由度AI对话与沉浸式剧本互动两大核心功能。这款产品不仅搭载自研的文心一言大模型，还整合了DeepSeek、豆包、MiniMax abab三大外部的大模型，通过构建虚拟角色生态，试图在泛娱乐社交领域开辟新赛道。

6、零跑汽车董事长朱江明透露，基于现有AI算法团队和自主算力资源，零跑已成立几十人(规模的)机器人团队，目前处于预研阶段。未来产品将定位于B端，主要目标是解决零跑工厂装配等工业场景问题，替代人工提升工作效率。

7、一级市场正在迎来回温信号。近期作为证券业一号龙头的中信证券由于ECM（Equity Capital Markets，股权资本市场）团队人手不足，正计划从其他团队调配人员。其中，ECM团队主要负责股票的发行承销等。

8、截至3月10日，11家千亿房企中已有7家发布业绩预告，它们的归属母公司净利润同比均有所下滑。其中，万科A预计将录得450亿元的亏损，同比下降470%。保利发展、绿城中国、招商蛇口、建发股份、越秀地产、龙湖集团等的归属母公司净利润同比跌幅则在3成至8成之间，但仍保持盈利状态。根据研究机构的预测，部分千亿房企将在2025年迎来业绩拐点，归属母公司净利润重回增长轨道。

9、花旗集团将美国股市评级下调至中性，主要原因是考虑到泡沫破裂因素，衰退开始前的股市见顶的情景，可能会比预期更早发生。与此同时，花旗表示，中国科技行业在政府支持下取得了显著进展，估值相对较低。即便在中国股市在近期大涨之后，仍显得颇具吸引力。

三、行业

1、OpenAI发布了最新研究，用CoT（思维链）监控的方式，可以阻止大模型胡说八道、隐藏真实意图等恶意行为，同时也是监督超级模型的有效工具之一。OpenAI使用了最新发布的前沿模型o3-mini作为被监控对象，并以较弱的GPT-4o模型作为监控器。测试环境为编码任务，要求AI在代码库中实现功能以通过单元测试。结果显示，CoT监控器在检测系统性“奖励黑客”行为时表现卓越，召回率高达95%，远超仅监控行为的60%。

2、Canalys数据显示，预计2025年全球智能手机市场的增长将快速放缓至1.5%。厂商仍有机会寻求本地化增长机会。2024年，全球智能手机市场增长7.1%，达到12.23亿部，超过了早前在2024年11月发布的预测。年末需求强劲和智能手机厂商积极补充库存是这一增长的重要因素。

3、上海市科委等印发《杨“数”浦新质秀带创新区建设方案》，以科技创新引领新质生产力发展为目标，坚持“三区联动”发展理念，构建全主体参与、全要素统筹、全链条加速的创新创业城区。至2027年，杨“数”浦创新区创新创业要素的密度、强度和浓度进一步提升，未来产业培育新机制初步形成，全社会研发经费投入占GDP的比重达5.5%，数字经济核心产业占全市的比重达20%以上，复兴岛上海量子城市时空创新基地建设成效初显。

4、成都举行3宗纯住宅用地拍卖，开发商竞争十分激烈。其中，高新区一宗约64亩的纯住宅地块，吸引了金茂、华润、中海等19家房企参加，该地块起拍价为18600元/㎡，最终由招商蛇口以31700元/㎡的楼面价拿下，溢价率70.43%，成都土拍成交楼面价首次突破3万元/㎡。

5、中国汽车市场的混战正进一步加剧。5款新车几乎在同一时间上市销售，分别是零跑汽车B10、上汽大众全新途昂、吉利翼真L380、奇瑞星纪元ES增程版、长城新款坦克300车型。尽管分属不同国别品牌、不同车身形式细分市场，但5款车型的定价、配置侧重点反映出了2025年以来中国车市两大风潮：卷价格和卷智驾。

6、中国汽车工业协会公布的数据显示，1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。

7、有市场消息称，DeepSeek下一代AI模型DeepSeek-R2或提前于下周一（3月17日）正式发布。DeepSeek-R2在多个关键领域实现突破，包括更出色的编程能力、多语言推理能力，以及以更低的成本提供更高的准确性。

8、进入2025年，保险科技、保险中介类公司再次掀起上市热潮。虽然这些保险科技公司对于资本市场热情不减，但从已上市的企业情况来看，也面临低估值、股价破发等情况。未来，保险科技公司如何在资本市场讲好保险科技故事，有待时间检验。

9、据中国汽车动力电池产业创新联盟，2月，我国动力和其他电池销量为90.0GWh，环比增长12.0%，同比增长140.7%。其中，动力电池销量为66.9GWh，占总销量74.3%，环比增长6.4%，同比增长98.8%；其他电池销量为23.1GWh，占总销量25.7%，环比增长32.2%，同比大幅增长。

四、海外

1、美国总统特朗普最早可能在周三签署一项行政命令，指示五角大楼在其基地内建立金属冶炼设施。其中一位消息人士称，特朗普还计划任命一位关键矿产主管。计划正在讨论，可能会在特朗普签署命令之前改变。

2、特朗普表示，将购买一辆特斯拉电动汽车，以示对马斯克的支持。

3、日本经济再生大臣：必须警惕海外的下行风险，包括美国政策（包括贸易方面政策）的影响；政府和日本央行努力稳定实现2%的通胀目标，已经取得一些进展；外汇市场应稳健运行，反映基本面，具体的货币政策由日本央行决定。

4、日本东京23区2月份新建小规模独栋住宅的平均期望出售价格创2014年4月开始调查以来的最高价，达到388万人民币。相关人士称，如果是数年前，有资金实力的家庭可能会选择分户出售的住宅楼，但因最近住宅楼价格上涨而变得负担不起，正在转向交通便利区域的独栋住宅。

5、印度政府消息人士：在全球充满不确定性的情况下，印度正考虑向出口商提供激励措施，将在一个月内做出决定。

6、澳大利亚2月NAB商业信心指数-1，前值4；2月NAB商业景气指数4，前值3。

7、日本2024年第四季度实际GDP终值折合年率升2.2%，预期升2.8%，初值升2.8%；环比升0.6%，预期升0.7%，初值升0.7%。

五、国际股市

1、亚太主要股指收盘全线下跌，日经225指数收盘跌0.64%报36793.11点，权重股方面，瑞穗金融集团跌3.69%，RECRUIT跌3.38%，软银集团跌2.75%，丰田汽车跌2.63%。韩国综合指数收盘跌1.28%报2537.6点，权重股方面，浦项制铁跌4.51%，HMM跌4.06%，现代摩比斯跌4.06%。澳洲标普200指数收盘跌0.91%报7890.1点。新西兰标普50指数收盘跌0.84%报12410.97点。

2、亚马逊云科技宣布DeepSeek-R1现已作为完全托管的无服务器大语言模型（LLM）在Amazon Bedrock上正式可用，这也是首个将该模型作为完全托管服务推出的云服务提供商。

3、丰田汽车：由于供应链发生事故，日本3家工厂的4条生产线将继续暂停生产。

4、本田汽车将广州引擎工厂产能削减一半，相当于在中国销售燃油车的30%。受影响的工厂是本田与东风集团合资公司的广州工厂，本月底工厂会将两条生产线减少一条，引擎组装能力将从每年52万辆减少一半。

5、大众汽车预计2025年的营业利润率将从上一年的5.9%降至5.5%-6.5%，并与其他竞争对手一样，对未来一年的前景作出了保守的展望，该行业正在与需求疲软、成本高企和一触即发的贸易紧张局势作斗争。

6、日产汽车董事会决定社长内田诚将卸任，将任命首席计划官Espinosa为社长。此前消息称日产汽车可能在社长卸任后重启关于接受本田投资的磋商。

7、周一特斯拉股价大跌，马斯克回应表示，经营企业“非常困难”。他表示，预计将在特朗普政府中再留任一年。自从马斯克加入特朗普政府，担任政府效率部门的负责人以来，特斯拉的股票每周都在下跌。该部门正致力于一项广泛而有争议的努力，旨在减少联邦政府的开支和员工数量。马斯克在X上回复一篇提到特斯拉历史上最大单日跌幅的帖子时写道：“长期来看，它会好的。”

六、期货

1、国内商品期市收盘多数下跌，农产品涨跌不一，菜粕涨逾7%，菜籽跌逾3%，豆粕、棕榈油跌逾2%；能化品多数下跌，烧碱跌逾3%；基本金属多数下跌，氧化铝、国际铜、工业硅跌近1%；黑色系多数下跌，焦煤、焦炭跌逾1%；贵金属均下跌；胶合板涨近5%，集运指数（欧线）涨逾3%。

2、美国能源部长Chris Wright称，特朗普政府准备执行美国对伊朗石油生产的制裁。

七、债券

1、国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。

2、中证转债指数收盘跌0.33%，万得可转债等权指数跌0.51%。其中，鼎胜转债、润达转债、斯莱转债分别跌13.18%、11.02%、6.94%。涨幅方面，普利转债、联诚转债、恒辉转债分别涨20%、8.91%、8.56%。

3、国开行1年、10年期金融债中标收益率分别为1.6219%、1.8544%，全场倍数分别为3.33、2.57，边际倍数分别为1.79、3.13。

4、农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.7678%、2.0027%，全场倍数分别为4.39、3.99，边际倍数分别为2.75、1.9。

5、DeepSeek引爆了中国股市的估值重估，也导致债市的估值下修。头部保险资管、大中型公募基金和部分银行理财子公司的投研人员称，当前的应对策略是先买存单等短债资产，长债等则需降仓位。事实上，债基的赎回更早已开始，不排除部分是因理财公司的预防性赎回，但投资期限较长的保险资金仍在配置压力下加仓长债。

八、外汇

1、周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2306，较上一交易日上涨343个基点。交易员表示，特朗普关税政策引发衰退担忧加剧，隔夜美债收益率急挫且美股大跌，而人民币中间价依然强势，同时中国股市也展现韧性，均助力人民币市场情绪。

2、日本财务大臣加藤胜信：外汇走势可能会影响日本经济，并通过进口成本影响民众生活；将在关注外汇市场影响的同时，采取适当的应对措施。